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平安觀點： 
    上半年光伏逆變器符合量升價跌的預期 
    光伏逆變器行業(yè)發(fā)展如我們年初深度報告所述，在量升價跌的背景下，企業(yè)的盈利能力普遍受到了影響。上半年公司光伏逆變器成本同比增加48.53%，考慮人工、 材料的成本影響， 估計對應出貨量可能增長40%多一些。 而據(jù)我們了解，年初至今，市場上的光伏逆變器價格下降了 30%以上，公司也受到影響，因此產品毛利率下滑了 8.66 個百分點，收入增速為 26.94%。此外，上半年公司出口業(yè)務同比下滑了61.29%，可能也對毛利率有些影響。 
    下半年光伏逆變器需求仍值看好，但毛利率仍有下行壓力 
    下半年，國內的光伏裝機仍值得看好，全年預計新增裝機可達 6 GW 左右，比去年增長200%多，強勁拉動了光伏逆變器的需求。借助電站開發(fā)，公司的龍頭地位將得以保持，但由于競爭者眾多，產品均價可能仍會下降，毛利率仍有下行壓力。
    風電變流器仍處于發(fā)展初期 
    上半年公司風電變流器同比增長 13.22%，毛利率也穩(wěn)定在 28%左右。我們雖然不看好風電行業(yè)的整體增速，但風電變流器的進口替代卻仍期待，公司該產品目前仍處于發(fā)展初期，未來進展有待持續(xù)觀察。
    費用增速快，現(xiàn)金流持續(xù)變差 
    上半年，公司銷售和管理費用分別同比增加 96.61%和 52.89%，顯著高于收入增速， 加大銷售力度和人工成本上升是主要原因。 而經營性現(xiàn)金流量凈額為-1.57億元，同比下降1200%，顯示了目前行業(yè)普遍現(xiàn)象，大量的應收帳款增加了企業(yè)的現(xiàn)金流壓力。
    估值及評級： 
    我們預計 2012~2013 年公司 EPS 為 0.47 和 0.50 元，對應 PE 分別為 19.9 和18.7倍，下調至“中性”評級。