>> 民生證券-黃河旋風(600172)大單晶和光伏切割絲技術儲備決定未來可持續(xù)發(fā)展-120810
| 上傳日期： |
2012/8/14 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
滕越 |
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此報告為加密報告 |
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報告摘要：
人造金剛石目前應用僅是起步，高端前瞻應用前景好
金剛石除了超硬特性之外，還具有最高的熱傳導率、優(yōu)良的光學性能、半導體性能和化學穩(wěn)定性。目前，人造金剛石的應用已經(jīng)涉及眾多領域，為工業(yè)化升級作出了卓越貢獻，盡管如此，相對于金剛石的應用潛力而言，才僅僅開發(fā)利用了一小部分，金剛石的應用還處于初級階段，絕大多數(shù)場合歸納起來基本局限在切削和磨削。未來發(fā)展方向將向納米級人造金剛石（或微粉）和人造大單晶兩極發(fā)展。
國內金剛石產(chǎn)業(yè)鏈整體偏低端，公司產(chǎn)品升級空間大
目前，國內金剛石產(chǎn)業(yè)僅僅部分應用了人造金剛石耐磨的性能，仍以較為低端的石材加工工具為主。而根據(jù)國際知名人造金剛石企業(yè)日本 Asahi Diamond 和美國 Element Six（元素六）的產(chǎn)品結構發(fā)展歷程，人造金剛石熱學、光學、化學和電子性能在很多高端領域得到應用。公司雖然已經(jīng)開始涉足復合片市場，但是僅是萬里長征第一步，未來進行產(chǎn)品結構調整升級的空間巨大。
光伏切割絲和人造大單晶技術儲備決定公司可持續(xù)發(fā)展
公司復合片和合金粉已經(jīng)自 2012 年中旬開始逐步放量，但是兩項目的放量僅僅能夠保證公司的業(yè)績增長持續(xù)至 2014 年。目前國內金剛石產(chǎn)業(yè)在全世界范圍內僅僅出于初級階段，只有具備重組的技術儲備，才能保證公司盈利未來的可持續(xù)性以及防止被淘汰。金剛石光伏切割絲已經(jīng)具備開方實力；大單晶的實驗室成功率已經(jīng)大幅提升，公司實驗室已經(jīng)可以成功合成 1-10mm 左右的人造大單晶，目前實驗室成功率 70-80%，一次多粒。工業(yè)化生產(chǎn)尚需進一步解決每次生產(chǎn)的可復制性。
盈利預測與投資建議
公司具有“完整產(chǎn)業(yè)鏈+技術實力”，發(fā)展高端產(chǎn)品的必要條件，目前金剛石行業(yè)處于景氣上升期，公司募投項目前景看好；參照日本 Asahi發(fā)展歷程，公司產(chǎn)品未來升級空間大。根據(jù)公司人造金剛石產(chǎn)能的擴展速度和前述募投項目的產(chǎn)能釋放進程，以及在行業(yè)景氣處于上升期時毛利率的穩(wěn)升，我們保守預計公司 2012-2014 年 EPS 分別達到 0.33 元、0.52 元和 0.67 元，對應當前 PE為23、15 和 11 倍。
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