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    上半年收入同比增長9.03%，凈利潤同比下滑-27.49%  公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.14 億，同比增長9.03%，歸屬于上市公司股東凈利潤9190 萬，同比降低27.49%，基本每股收益0.11 元。二季度凈利潤5063 萬，同比大幅下滑39.1%，環(huán)比增長22.7%，環(huán)比明顯好轉(zhuǎn)。  經(jīng)濟(jì)增長乏力，產(chǎn)品被迫降價(jià)，毛利率下滑  本報(bào)告期內(nèi)受多項(xiàng)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目投產(chǎn)后固定資產(chǎn)折舊影響，產(chǎn)品成本上升。
    受金融危機(jī)和歐洲債務(wù)危機(jī)影響，海外對公司出口產(chǎn)品需求下滑，而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長乏力，高速工具鋼、金剛石鋸片、藥芯焊絲等主營產(chǎn)品需求均明顯下滑， 公司被迫對部分產(chǎn)品降價(jià)應(yīng)對競爭，從而影響了收入增長和毛利率水平。  管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增長，壓縮盈利空間  2011 年公司發(fā)行6 億公司債，上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)4438 萬，同比增長2.2 倍，隨著營業(yè)規(guī)模的不斷提升，銷售費(fèi)用同比增長25.2%，管理費(fèi)用同比增長30.4%，三項(xiàng)合計(jì)增加費(fèi)用高達(dá)6700 萬，進(jìn)一步壓縮了盈利空間。  未來看點(diǎn)：高速工具鋼海外市場、非晶帶材和四項(xiàng)在建項(xiàng)目投產(chǎn)  公司的高速工具鋼通過擴(kuò)產(chǎn)，現(xiàn)產(chǎn)能達(dá)到4 萬噸，本年度將正式利用Erasteel 的銷售渠道開拓海外市場，產(chǎn)銷量有望大幅增長。公司與國網(wǎng)合資，有望順利打開非晶帶材推廣空間。LED 配套難熔材料、特種焊接材料、納米晶超薄帶及高端粉末冶金制品四項(xiàng)在建項(xiàng)目定位高端新材料，2013 年可建成投產(chǎn)， 將大幅提高公司高端產(chǎn)品的占比，提升公司綜合毛利率和盈利能力。  盈利預(yù)測與估值  預(yù)計(jì)公司2012-2014 年EPS 分別至0.30 元，0.64 元，0.85 元，對應(yīng)動態(tài)PE 分別為42.78X，20.04X 和15.16X，維持"買入"評級，目標(biāo)價(jià)14.7 元。  風(fēng)險(xiǎn)提示  與國網(wǎng)合作不順利；經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)一步下滑；募投項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期。