>> 廣發(fā)證券-安琪酵母(600298)中報點評：二季度收入增速為18.3%,環(huán)比趨勢明顯好轉(zhuǎn)-120814
| 上傳日期： |
2012/8/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
胡鴻 |
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此報告為加密報告 |
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中報關(guān)鍵點：二季度收入增速明顯回升+原料以外成本拖累毛利率
1、主要業(yè)績：上半年收入13.89億元，同比增長13.3%，其中，二季度收入為7.2億元，同比增長18.3%，較一季度 8.4%的增速明顯好轉(zhuǎn)；歸屬母公司凈利潤為 1.59 億元，同比下滑8.6%，下滑的主要原因為：毛利率下降及營業(yè)外收入減少；實現(xiàn) EPS為0.48元。2、分產(chǎn)品看，上半年酵母及衍生品收入為 12.4億元，同比僅增長10.3%，主要原因為酵母出口下滑 3.75%，受國外需求不振及人民幣升值等影響，而國內(nèi)酵母增長仍保持 10%以上增長，同時酵母衍生品如 YE 盡管受產(chǎn)能因素影響，上半年增速仍為 20%以上，而保健品也保持傳統(tǒng) 30%以上的增長。3、上半年酵母綜合毛利率僅為 31.6%，較去年同期下降 1.15個百分點，盡管糖蜜均價較去年同期至少下降 20%，主要原因為： 1）出口綜合價格下降，海外需求不振是的高價格產(chǎn)品需求減少，低價格產(chǎn)品穩(wěn)定，產(chǎn)品綜合價格有所下移，出口毛利率仍為 15%以下；2）國內(nèi)需求平淡，酵母總產(chǎn)能利用率較去年同期下降，預(yù)計公司總產(chǎn)能利用率不到 90%，而去年基本滿產(chǎn)狀態(tài)；3）糖蜜成本下降，但是勞動力、能源價格上漲，尤其是勞動力成本上升明顯。4、上半年營業(yè)外收入為 2896萬元，下降 463萬元，同比下滑13.8%，營業(yè)外收入主要來源募投項目補貼，所以我們預(yù)計今年仍有較大幅度的政府補貼，但整體水平下降明顯，但預(yù)計整體仍有 5000 萬元左右。5、三大費用小幅上升，其中，銷售費用率上升 0.77個百分至10.43%，管理費用率上升0.52個點至4.58%，財務(wù)費用率為2.09%。6、募投項目預(yù)計在下半年陸續(xù)投產(chǎn)，則預(yù)計下半年收入增速快于上半年。 盈利預(yù)測與投資評級：由于原料成本以外其他成本上升超我們預(yù)期，我們將盈利預(yù)測下調(diào)，我們預(yù)計2012-2013年EPS 分別為1.14 元和1.49 元，對應(yīng)當前股價 23.11 元的 PE 為21倍和16倍，維持“買入”評級。
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