>> 申銀萬國-安泰科技(000969)點評報告：業(yè)績低于預期，因高速鋼業(yè)績下滑下調12年盈利預測-120815
| 上傳日期： |
2012/8/15 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
葉培培，徐若旭 |
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2012年上半年公司業(yè)績同比下滑27.49%，低于我們之前的預期。2012 年上半年，上市公司實現(xiàn)銷售收入20.13 億元，同比增長9.03%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤0.92 億元，同比下滑27.49%；實現(xiàn)基本每股收益0.11 元，同比減少27.04%，略低于我們之前0.12 元的預期。
l磁性材料和焊接材料業(yè)務是上半年亮點，高速鋼業(yè)務下滑拖累公司業(yè)績。報告期內，公司在磁性材料業(yè)務方面，收入較去年同期增長110.3%；在焊接材料業(yè)務方面，收入同比增長65.54%；代表著兩大主營業(yè)務的特種材料制品及裝備的毛利率同比也上升2.15個百分點至16.21%。而高速鋼業(yè)務盡管收入同比也有11.81%的增長，但由于擴產后固定資產折舊及財務費用增加等因素影響，造成上半年該業(yè)務凈利潤下降44.77%，整個超硬材料領域的毛利率也同比下滑3.44 個百分點至15.86%，拖累公司上半年業(yè)務整體下滑。
l非晶帶材業(yè)務成為未來主要增長點。報告期內，公司已產非晶帶材7000-8000噸，且已經(jīng)正式與國網(wǎng)電科院簽訂合資合同，擬成立安泰南瑞非晶科技有限公司，合資公司預計將于三季度正式成立。目前公司新一期非晶帶材示范線的試驗線已經(jīng)進入驗收階段，若各項技術指標都達標的話，公司將提前啟動新一期6 萬噸非晶帶材生產示范線，預計將在2013 年年底前完全投產，這令公司非晶帶材產能擴大到10 萬噸。該生產示范線對非晶帶材的生產技術進行了改良，在帶材表面光潔度、平整度和成帶的厚薄均勻性方面均有所進步，綜合收得率達到85%，雖然依舊遜于日立金屬的91%-93%，但比一期的70%有明顯的增長，這也令公司整體非晶帶材的生產成本由原來的1.7萬元下降至1.46萬元左右。
在三季度公司與國網(wǎng)電科院合資公司成立順利的預期基礎上，下半年的新增訂單將保證公司2萬噸的非晶帶材的產品銷售，較去年翻番，同時我們預計公司明年非晶帶材的產能總體投放可達到5.5萬噸。
l高速鋼拖累全年業(yè)績，下調盈利預測，維持增持評級。目前公司“LED 半導體配套難熔材料制品產業(yè)化項目”、“高性能納米晶超薄帶及制品產業(yè)化項目”、“高端粉末冶金制品產業(yè)化項目”、“高性能特種焊接材料產業(yè)化項目”正處于施工階段，為公司未來業(yè)績增長有所保障?？紤]到公司高速鋼業(yè)務毛利率下滑超預期，我們下調公司2012-2014 年盈利預測為0.30/0.49/0.53元（原來為0.36/0.53/0.59 元），目前股價對應PE 為42.7/26.2/24.2 倍，考慮到公司在多項高新技術領域的龍頭地位，維持公司的增持評級。
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