>> 招商證券-海螺水泥(600585)量升價跌,成本控制、現(xiàn)金優(yōu)于行業(yè)-120815
| 上傳日期： |
2012/8/15 |
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來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦-A |
作者： |
王晶晶 |
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此報告為加密報告 |
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2012年上半年EPS同比下滑51%，主因是量升價跌，費用率上升。主營業(yè)務(wù)收入為205.6億元，同比下降4.9%，主要來自于西部的增長，其他區(qū)域下跌。
水泥和熟料合計凈銷量8,055 萬噸，同比增長13.70%，均價同比下跌20%。
實現(xiàn)營業(yè)利潤31.1億元，同比下降59%；歸屬于上市公司股東的凈利潤29.2億元，同比下降51%。實現(xiàn)EPS0.55元，單季度EPS0.32元。營業(yè)外收入較去年同期增加39%；上半年凈利率14.2%，同比下降9.7個百分點，毛利率下跌13個百分點，三項費用率反彈3.2個百分點。二季度單季度所得稅率下降至14%（部分企業(yè)西部大開發(fā)資格），若剔除該因素，利潤下降55%。
二季度單季度噸盈利情況顯示成本控制能力較強(qiáng)。噸毛利66元，同比、環(huán)比下跌75、5.6元，噸生產(chǎn)成本174元，同比、環(huán)比下跌2.5、23元。噸凈利35元，同比、環(huán)比下跌57、2.9元，噸銷售、噸管理、噸財務(wù)費用11.8、10、5.1元，環(huán)比下降0.4、2.4、1.3元，同比合計上升3.7元；噸營業(yè)外收支5元，同比、環(huán)比下跌1.3、5.1元。應(yīng)該說與歷史相比海螺的成本優(yōu)勢似乎在擴(kuò)大。
應(yīng)收票據(jù)大幅減少，經(jīng)營性現(xiàn)金流良好。對應(yīng)205 億的收入，海螺銷售商品勞務(wù)取得的現(xiàn)金收入達(dá)到了310 億元，其中主要的差距在于本期末應(yīng)收余額相較于期初下降了50 億元，反應(yīng)公司在行業(yè)不景氣時期對現(xiàn)金流的控制能力。在行業(yè)中公司的現(xiàn)金回收指標(biāo)最好，相較而言西北華北公司略顯遜色。
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