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報(bào)告摘要：
    凈利潤(rùn)同比下降27.49%。上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.14 億元，同比增長(zhǎng)9.03%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1.22 億元，同比降低29.84%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)9189.61 萬元，同比下降27.49%，對(duì)應(yīng)EPS 0.11 元，低于市場(chǎng)預(yù)期。
    市場(chǎng)不景氣間接導(dǎo)致公司主要產(chǎn)品毛利率出現(xiàn)不同程度下滑。全球經(jīng)濟(jì)增速下滑、需求不振的局面，對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響，導(dǎo)致公司為確保市場(chǎng)份額，調(diào)低部分產(chǎn)品銷售價(jià)格；同時(shí)由于公司前期募投項(xiàng)目均在去年年底前陸續(xù)投產(chǎn)，今年面臨較大的轉(zhuǎn)固壓力，內(nèi)外雙重不利影響使得公司主要產(chǎn)品雖然銷售收入保持了不同幅度增長(zhǎng)，但毛利率均出現(xiàn)一定程度降低，其中能源先進(jìn)材料和超硬材料毛利率分別下降了5.79 和3.44 個(gè)百分點(diǎn)，嚴(yán)重影響公司上半年業(yè)績(jī)。
    非晶帶材成未來主要看點(diǎn)。公司正式與國(guó)網(wǎng)電科院簽訂合資合同，擬成立安泰南瑞非晶科技有限公司，預(yù)計(jì)三季度正式成立。公司將重點(diǎn)推進(jìn)“非晶帶材擴(kuò)產(chǎn)技術(shù)集成與示范線建設(shè)”，承擔(dān) “國(guó)產(chǎn)化非晶配電變壓器技術(shù)開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化能力建設(shè)”項(xiàng)目。另外，以公司為理事長(zhǎng)單位、聯(lián)合其它30 多家從事非晶產(chǎn)業(yè)單位組成非晶節(jié)能材料產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟獲科技部批準(zhǔn)。未來隨著公司技術(shù)的突破非晶帶材有望迎來規(guī)?；a(chǎn)，同時(shí)與國(guó)網(wǎng)的合作也為國(guó)產(chǎn)非晶帶材打開需求空間，我們預(yù)計(jì)未來4 年公司非晶帶材年均復(fù)合增長(zhǎng)率可高達(dá)60%。
    預(yù)計(jì)2012 年EPS 0.36 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。我們維持公司2012-2014年盈利預(yù)測(cè)，分別為0.36 元，0.56 元和0.79 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為36 倍、23 倍和16 倍，雖然估值并不具有優(yōu)勢(shì)，但考慮到未來非晶帶材的大范圍推廣，我們維持公司“買入”評(píng)級(jí)。