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宏源公司類(lèi)模板
    公司2012 年中報(bào)要點(diǎn):
    營(yíng)業(yè)收入4.62 億元、同比減少63.2%，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入4.58 億元，同比下降63.42%。
    上半年公司凈虧損740.15 萬(wàn)元，同比下降103.35%，環(huán)比下降104.22%，EPS 為-0.02 元，同比下降103.92%。
    毛利率為18.91%，同比下降13.77%，環(huán)比下降12.69%。三項(xiàng)費(fèi)用率為22.43%，絕對(duì)值同比上升15.18%。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1.23億元，同比下降749.74%。
    公司預(yù)計(jì)三季報(bào)凈虧損2300 萬(wàn)元至2800 萬(wàn)元。
    分析點(diǎn)評(píng):
    公司業(yè)績(jī)基本符合此前預(yù)期。光伏產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩，主產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張停滯，設(shè)備投資急劇下降，公司出現(xiàn)較大虧損市場(chǎng)已有預(yù)期。
    公司營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)下降主要是受到行業(yè)景氣度下行的影響。由于歐洲市場(chǎng)需求不振，以及美國(guó)對(duì)中國(guó)光伏產(chǎn)品實(shí)施“雙反”，光伏產(chǎn)業(yè)景氣度處在“冰點(diǎn)”，鑄錠爐新增訂單較少，原有部分訂單推遲交貨。
    當(dāng)期光伏裝備的收入同比下降達(dá)85.01％，嚴(yán)重影響公司利潤(rùn)。
    公司毛利率下降的主要原因是硅片價(jià)格持續(xù)走低。報(bào)告期內(nèi)硅片業(yè)務(wù)毛利率比去年同期有較大幅度下降。
    光伏產(chǎn)業(yè)尚缺乏強(qiáng)勁反轉(zhuǎn)動(dòng)力。目前歐債危機(jī)蔓延，歐洲國(guó)家財(cái)政吃緊，各國(guó)政府持續(xù)下調(diào)光伏上網(wǎng)電價(jià)的趨勢(shì)明顯，歐洲光伏需求可能會(huì)萎縮。與此同時(shí)，全球光伏產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩，光伏產(chǎn)品價(jià)格仍然承受較大壓力，雖然已經(jīng)逼近成本線，但是難有支撐價(jià)格上漲的動(dòng)力。
    由于產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)需要時(shí)間，公司具有明顯的后行業(yè)周期特征，業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)必要條件是主產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)重啟擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。公司的業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)的前提是主產(chǎn)業(yè)鏈設(shè)備投資增長(zhǎng)，在眾多一線企業(yè)負(fù)債率高企，現(xiàn)金流極度緊張，盈利能力不見(jiàn)好轉(zhuǎn)的情況下，擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃重啟尚須耐心等待。
    公司研發(fā)創(chuàng)新能力強(qiáng)，新產(chǎn)品新技術(shù)儲(chǔ)備豐富，能夠降低產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，提高轉(zhuǎn)換效率，代表技術(shù)進(jìn)步的方向，值得長(zhǎng)期關(guān)注。
    我們預(yù)計(jì)2012、13、14 年的EPS 為0.17、0.63、0.99 元，對(duì)應(yīng)的PE為56、15、10 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。