>> 瑞銀證券-陜鼓動力(601369)靚麗中報難掩新增訂單下滑-120815
| 上傳日期： |
2012/8/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
孫旭 |
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上半年業(yè)績增長31.5%，略超預期
公司上半年實現收入31.19億，同比增長22.23%，凈利潤5.87億，同比增長31.5%，每股收益0.36元，超過我們和市場預期。受益于產品結構優(yōu)化，上半年毛利率36.04%，同比上升0.09個百分點，較一季度上升0.66個百分點。
新增訂單下滑明顯，但已逐步改善
上半年固定資產增速下滑，冶金行業(yè)虧損明顯，公司新增訂單39.5億元，下滑32%，但從逐月的訂貨量看，已出現好轉。我們預計目前在手訂單超過100億，依然充裕，有助于公司度過新增訂單低谷期，使業(yè)績平穩(wěn)增長。
新產品開發(fā)與轉型服務是公司主要看點
公司不斷加大研發(fā)力度，上半年研發(fā)費用占收入比重首次達到9.45%。與此同時，公司在煤制乙二醇、天然氣發(fā)電機組、LNG領域實現首臺套突破。服務方面，備件零庫存及全托式專業(yè)維保服務繼續(xù)拓展，實現了在石油領域由設備供應商向系統(tǒng)服務商轉型。我們認為新產品開發(fā)與轉型服務是公司主要看點。
估值：維持“買入”評級，下調目標價至12.9元
由于公司新增訂單下滑明顯，我們下調公司12-14年盈利預測至0.61/0.74/0.87元（原為0.66/0.82/0.96元）?；谌疸yVCAM工具，假設WACC為8%，得出12.9元的目標價（原14.30元），分別對應12-14年21/17/15倍市盈率。此外，中報顯示公司每股現金達到3.54元。
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