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事件：
     華帝股份（002035）公布中報(bào)，公司上半年收入11.8 億元，同比增長(zhǎng)30%；凈利潤(rùn)6293 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)13%。其中Q2 公司收入同比增長(zhǎng)73%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21%。實(shí)現(xiàn)EPS0.234 元；公司預(yù)計(jì)1-9 月凈利潤(rùn)增長(zhǎng)0-30%。
    點(diǎn)評(píng)：
     Q2 收入增長(zhǎng)超預(yù)期緣于規(guī)?；黉N(xiāo) 報(bào)告期內(nèi)，公司的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)29.73%，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)35.60%，2Q12 收入大幅增長(zhǎng)72.9%，主要原因是公司今年成立20 周年，上半年實(shí)行大促銷(xiāo)回饋消費(fèi)者，實(shí)施五折促銷(xiāo)等營(yíng)銷(xiāo)策略，大大的提升了主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。
     爐具 煙機(jī)毛利率變化差異大 分產(chǎn)品品類(lèi)來(lái)看：爐具的毛利率同比增長(zhǎng)12.87%，主要是由于爐具營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)50.72%遠(yuǎn)大于營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)25%的增幅，同時(shí)由于公司2011 年1H 主推煙機(jī)產(chǎn)品，實(shí)行“買(mǎi)煙機(jī)送爐具”的套餐模式并搭配特制促銷(xiāo)產(chǎn)品等營(yíng)銷(xiāo)政策，攤薄了爐具的毛利。2012 年1H 公司沒(méi)有該項(xiàng)促銷(xiāo)政策，因此上述綜合因素導(dǎo)致?tīng)t具毛利率同比增長(zhǎng)。煙機(jī)毛利率同比降低6.02%主要是由于公司五一期間實(shí)施全線(xiàn)產(chǎn)品終端五折促銷(xiāo)政策所致。
     銷(xiāo)售費(fèi)用上揚(yáng)同源促銷(xiāo) 報(bào)告期內(nèi)，公司的銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)47.67%，主要是由于上半年公司為達(dá)成年度經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，促進(jìn)銷(xiāo)售增長(zhǎng)加大了終端及廣告宣傳等費(fèi)用的投入，同時(shí)為刺激經(jīng)銷(xiāo)商的積極性加大了對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商的補(bǔ)貼力度和獎(jiǎng)勵(lì)政策。
     風(fēng)險(xiǎn)提示市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，公司所處行業(yè)處于整合階段，高端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。
     盈利預(yù)測(cè) 預(yù)期2012、2013、2014 年每股收益0.63、0.72、0.87 元，考慮公司未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)期以及行業(yè)狀況，我們認(rèn)為按2012 年11倍PE 較為合理，上調(diào)公司至“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。