>> 國金證券-金螳螂(002081)金螳螂2012半年報業(yè)績點評-120815
| 上傳日期： |
2012/8/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
賀國文 |
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業(yè)績簡評
8 月16 日金螳螂發(fā)布2012 半年度報告：公司實現營業(yè)收入51.74 億元，相比上年同期增長38.08%，實現歸屬于上市公司股東凈利潤4.15 億元，相比上年同期增長70.42%，按期末股本攤薄后每股收益0.53 元。
報告期內公司經營情況
收入、凈利潤保持較快增速：1、報告期內，公司實現營業(yè)收入51.74 億元，相比上年同期增長38.08%；2、公司實現歸屬于上市公司股東凈利潤4.15 億元，相比上年同期增長70.42%，保持了較快增長速度。。
毛利率保持穩(wěn)定，凈利率大幅提升：1、報告期內，公司銷售毛利率為16.85%，保持穩(wěn)定，略有上漲；2、公司銷售凈利率為8.04%，相比上年同期大幅增長1.37 個百分點；3、公司較好的控制了三項費用率，相比上年同期下降了0.84 個百分點，其中：銷售費用率下降0.23 個百分點，管理費用率下降0.24 個百分點，財務費用下降0.37 個百分點。4、此外，公司及全資子公司（幕墻公司）在去年下半年被認定為高新技術企業(yè)，有效的降低了公司稅率，帶動了公司利潤增長。
應收款有所增加：1、報告期內，隨著營業(yè)收入快速增長，公司應收賬款也快速增加，目前已經超過48 億；2、公司資產減值損失受此影響同比上年同期增長136.88%，公司現金流量（收現比）也有所放緩。
省外業(yè)務快速拓展，業(yè)務布局更加均衡：報告期內，公司省內業(yè)務基本持平，省外業(yè)務快速增長，業(yè)務布局更加均衡，公司目前為進一步向中西部擴張做準備，中西部未來發(fā)展也將帶動公司業(yè)務快速增長。
看好公司未來發(fā)展
人員、資金配備齊全：1、報告期內，公司引進新員工758 名，設計人員以及工程管理人員得到進一步補充，保證了公司未來業(yè)務的正常發(fā)展；2、資金方面，一方面公司在去年年底成功募集資金凈額12.97 億元，另一方面公司發(fā)行債券的申請已經得到證監(jiān)會核準，擇機發(fā)行將有助于公司優(yōu)化財務結構，增強抗風險能力和競爭力。
“挖潛”進一步深入，盈利能力仍將提升：1、公司在上半年注重“挖潛”，加強團隊、體系和制度建設，效果也逐漸體現，公司盈利能力也得到較大幅度提高；2、下半年，公司工作重點仍主要圍繞著管理展開：A、優(yōu)化組織架構，提高營銷業(yè)務綜合能力，進一步細化施工、設計條線；B、進一步落實50/80 項目管理體系，“產品化裝飾”體系，提高效率；C、完善BI 系統(tǒng)，實現管理“現代化”和“扁平化“；D、完善資金結算體系，做好審計、收款工作；E、加強員工培訓，縮短人員成長期。
投資建議
近期我們梳理了今年以來裝飾園林上漲的幾個階段邏輯：
第一階段：2～3 月份上漲是對前期過渡悲觀預期的修正，尤其訂單還是在出現增長；
第二階段：5～6 月份上漲是對房地產銷售好轉的反映，房地產銷售好轉帶來現金流好轉從而形成周轉加快的預期；
第三階段：我們提出 8 月份以后或存在第三階段行情，因為市場最為擔心的設計訂單在預計在7 月份出現明顯好轉，從而對下半年訂單的判斷比上半年要好。而隨著時間推薦，估值切換到明年的時候，裝飾園林其增長的確定性還將被市場重視。
我們認為優(yōu)秀的裝飾公司可以依托其成長性穿越周期，而這種成長性又依托于公司出眾的管理能力，因此選擇標的關鍵因素在于管理。金螳螂一直以管理出色著稱，并且從目前了解的經營情況來看，公司仍在積極改進自身管理，這不僅有助于提升其自身盈利能力，而且在行業(yè)競爭中優(yōu)勢將進一步凸顯。
預計公司 2012-2014 年EPS 分別為1.49、2.16、2.89 元，分別對應28、19、14 倍PE，維持“增持”評級。
風險提示
基建、地產投資大幅低于預期
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