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    業(yè)績簡評
    2012 年中報情況：上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入、營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤、經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額、EPS 分別為28.08 億元、3.40 億元、3.58 億元、3.02 億元、4.17 億元、0.30 元，分別同比增長-5.80%、-45.41%、-42.97%、-38.67%、-2.69%、-38.78%。
    經營分析
    公司業(yè)績反映出目前紡織業(yè)的艱難困境：公司作為全球色織布的龍頭企業(yè)，經營管理實力較強，但報告期內收入同比下降5.8%，一方面源于歐美需求不足帶來需求大幅下滑；另一方面則受東南亞低成本競爭優(yōu)勢的沖擊，訂單流失壓力較大。需求不足，加上國內外棉價差持續(xù)加大、國內勞動力成本的不斷提高，導致公司毛利率下滑，報告期內，公司毛利率同比下滑11 個百分點至23%；加之期間費用率提升0.74 個百分點（銷售、管理、財務費用率分別提升0.41、-0.14、0.47 個百分點）至14%，在去年同期基數(shù)較高的背景下，報告期內公司凈利潤大幅下滑39%。
    從收入結構來看，色織布作為主力產品，收入同比下滑9.46%，毛利率同比下降10 個百分點，我們認為這反映出公司主動降低盈利空間以力保市場份額的經營策略；從銷售區(qū)域來看，歐美市場（收入占比20%）受需求并未恢復的影響，收入同比下降24.27%，國內市場（收入占比30%）需求相對旺盛，報告期內實現(xiàn)收入增速28.61%。
    公司其他主要財務指標保持在正常的波動范圍內。
    盈利預測及投資建議
    公司作為注重研發(fā)、技術積累的龍頭企業(yè)，客戶忠誠度高，技術實力雄厚，管理團隊穩(wěn)定，我們一向認同公司的龍頭優(yōu)勢和經營實力；但從上半年的出口數(shù)據(jù)來看，歐美需求恢復跡象不明顯，下半年預計海外需求依然不旺；國內需求相對于海外依然較好，但消費增速呈現(xiàn)出明顯下滑的趨勢；在產能轉移、成本上升的大背景下，公司未來隨著需求的緩慢恢復，預計盈利能力的改善仍需要較長的時間。
    盡管公司有 B 股回購計劃，但回購尚未公告實施，因此仍按照當前股本計算每股收益?？紤]到需求復蘇緩慢，我們預計2012-2014 年公司分析實現(xiàn)凈利潤6.33 億元、6.68 億元、7.22 億元，同比增速分別為-25.4%、5.52%、8.09%，對應EPS 分別為0.627 元、0.662 元、0.716 元。