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    投資要點(diǎn)
    上半年?duì)I收凈利平穩(wěn)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)前低后高2012 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.26 億元，同比增長(zhǎng)16.41%；
    實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額5880.41 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)0.15%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)5095.21 萬(wàn)元；同比增長(zhǎng)1.06%。
    其中，一季度營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)（+153.7%）。我們認(rèn)為：（1）去年同期營(yíng)收基數(shù)相對(duì)較低；（2）有可能是去年Q4 訂單推遲確認(rèn)的因素。公司收入結(jié)構(gòu)以政府和軍方采購(gòu)為主，季節(jié)性特征明顯，我們預(yù)計(jì)公司今年的業(yè)績(jī)將主要集中在下半年。考慮到下半年將有密集的收入確認(rèn)，我們預(yù)計(jì)全年增速59.21%。
    單季度毛利率創(chuàng)出歷史高位，下半年或有小幅回調(diào)2012 年上半年，公司的綜合毛利率為60.89%，同比下降1.11個(gè)百分點(diǎn)；公司第二季度單季度的綜合毛利率為66.95%，同比上升2.47 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升20.37 個(gè)百分點(diǎn)。自2010 年Q3以來(lái)，公司單季度毛利率水平有較大幅度波動(dòng)，我們認(rèn)為，這與收入確認(rèn)的季節(jié)性變化有關(guān)。公司下半年的毛利率取決于今年政府裝備訂單的結(jié)構(gòu)。
    單季度期間費(fèi)用率上升，波動(dòng)幅度收窄，無(wú)礙全年利潤(rùn)增長(zhǎng)報(bào)告期內(nèi)，公司的期間費(fèi)用率為20.88%,同比上升6.42 個(gè)百分點(diǎn)；其中年初累計(jì)銷(xiāo)售費(fèi)用率為8.1%，同比上升1.34 個(gè)百分點(diǎn)；年初累計(jì)管理費(fèi)用率為26.66%，同比上升3.95 個(gè)百分點(diǎn)；年初
    累計(jì)財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-13.88%。單季度期間費(fèi)用率波動(dòng)幅度有收窄趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)下半年，隨著公司收入的密集確認(rèn)，公司期間費(fèi)用率水平會(huì)有所降低。
    年內(nèi)關(guān)注政府采購(gòu)合同執(zhí)行，中長(zhǎng)期關(guān)注焦平面探測(cè)器的研發(fā)公司今年7 月簽訂了1.17 億元的政府裝備采購(gòu)合同，若該筆訂單收入在年內(nèi)全部確認(rèn)，則將至少為公司帶來(lái)38%的營(yíng)收增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)，不排除下半年簽訂大額新訂單的可能。
    目前，國(guó)內(nèi)紅外設(shè)備用的焦平面探測(cè)器主要依賴(lài)進(jìn)口。我們預(yù)計(jì)，由于前期國(guó)內(nèi)焦平面探測(cè)器與國(guó)際差距較大，下一步的研發(fā)突破將主要在中等解析度的非制冷FPA，且國(guó)內(nèi)企業(yè)在一個(gè)集中時(shí)期，相繼取得研發(fā)突破的概率較大。非制冷FPA 研發(fā)突破之日，就是民用紅外市場(chǎng)啟動(dòng)之時(shí)。非制冷FPA 研發(fā)取得突破的國(guó)內(nèi)企業(yè)，將迎來(lái)雙重機(jī)遇：（1）相對(duì)低參數(shù)的的民用紅外產(chǎn)品需求擴(kuò)容，紅外市場(chǎng)成長(zhǎng)加速；（2）廠商利潤(rùn)率差距擴(kuò)大，行業(yè)集中度提升。
    投資建議
    我們預(yù)計(jì)2012-2014 年的基本每股收益分別為0.50 元、0.74 元和0.94 元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為34.9 倍、23.7 倍和18.7 倍。我們看好公司的長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間，首次給予“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    不排除推遲確認(rèn)收入的可能。