>> 國泰君安-雪迪龍(002658)中報點評：多因素放緩增速,看好未來增長-120815
| 上傳日期： |
2012/8/16 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王威 |
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投資要點：
脫硝監(jiān)測需求 帶動環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)收入增長。2012 年上半年公司環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)收入8004 萬元，同比去年增長24%?；痣姀S脫硝改造工程的需求帶動了公司煙氣在線監(jiān)測系統(tǒng)的銷售。我們預計全國今年火電行業(yè)脫硝裝機容量有望達到1 億千瓦，公司環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)的全年收入增速為40%左右。
工業(yè)過程分析增速放緩。上半年公司工業(yè)過程分析系統(tǒng)收入下降29%，一方面因為下游行業(yè)需求不足，另一方面因為自交貨到調(diào)試后付款存在一定的滯后性。我們預計全年該部分收入增速約5%左右。
脫硫改造的減少導致運維服務業(yè)務收入減少。2012 上半年，公司運維服務及改造部分業(yè)務收入減少14%。主要原因是火電脫硝需求接替了脫硫需求，過去脫硫改造的需求不在。因此改造收入的減少是運維服務收入減少的主要原因。
中間商集成帶來主機銷售大幅增長。2012 上半年，公司主機銷售收入增加107%，達到1310 萬元。原因是中間商購買雪迪龍的主機，通過系統(tǒng)集成后以成套系統(tǒng)的方式進行銷售。我們認為這也反映了下游脫硝監(jiān)測市場的擴大。而備件銷售收入的略微下降主要是因為部分備件銷售收入計入運維服務所致。
盈利預測與估值。我們預計公司2012－2014 分別實現(xiàn)凈利潤1.08、1.44、1.91 億元，EPS 0.79、1.05、1.39 元，對應動態(tài)市盈率28、21、16 倍。我們看好公司未來兩年業(yè)績伴隨未來脫硝市場的成長性，維持“增持”評級，目標價25 元。
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