>> 銀河證券-金螳螂(002081)外省經(jīng)營擴展順利,運營資金實力仍領(lǐng)先行業(yè)-120815
| 上傳日期： |
2012/8/16 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
羅澤兵 |
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一、事件
公司發(fā)布2012年中報，今年上半年公司實現(xiàn)收入51.7億元，同比增長38%。實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤4.15億元，同比增長70%。上半年公司的每股收益為0.53元，符合我們的預(yù)期。
二、我們的分析與判斷
? 江蘇省外經(jīng)營顯成效，上半年省外收入增速高達78%。到6月底，公司在全國設(shè)立的分公司數(shù)量由去年底的36家進一步增至39家；同時，公司在省外青島、成都、西安、廈門等幾個主要區(qū)域市場還組建了設(shè)計團隊，從而使公司在省外市場的業(yè)務(wù)、設(shè)計和投標(biāo)能力上均實現(xiàn)了快速增長。上半年公司實現(xiàn)省外收入32.2億元，同比增速78%，而同期省內(nèi)收入僅基本與上年持平，公司當(dāng)前省外收入已占到公司整體的62.3%，全國性的經(jīng)營格局有助于未來在行業(yè)競爭中繼續(xù)保持領(lǐng)先地位。
? 毛利率小幅提升，3項費用率穩(wěn)步下降，上半年凈利率水平創(chuàng)新高。在良好的品牌議價能力之下，上半年公司毛利率實現(xiàn)小幅提升，其中省內(nèi)、外業(yè)務(wù)毛利率均同比提升0.3個百分點，分別達到17.7%和16.3%。在收入快速增長的背景下，上半年公司銷售和管理費用的合計數(shù)僅較去年同期增長22%，顯示了公司良好的管理水平。上半年公司銷售凈利率為8.0%，同比提升1.5個百分點。
? 回款狀況基本穩(wěn)定，后續(xù)公司債發(fā)行將進一步增強公司運營資金實力。2季度末公司應(yīng)收賬款為48.3億元，較上半年末增長16%，小于收入增速；同時，從賬齡結(jié)構(gòu)看，2年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占比為90.1%，也與上年末基本持平。當(dāng)前公司賬面資金為21.0億元，賬面資金/營收規(guī)模的比值保持行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平，考慮到公司后續(xù)13.2億元公司債的募資計劃已在7月份獲得證監(jiān)會的批復(fù)，充足的運營資金仍將支撐公司進一步擴大在行業(yè)內(nèi)的競爭能力。
三、投資建議維持推薦的投資評級。公司在高端裝飾市場品牌及管理優(yōu)勢顯著，多個外省運營中心的規(guī)模效應(yīng)將穩(wěn)步釋放，公司行業(yè)領(lǐng)先地位穩(wěn)固。預(yù)計2012-2014年EPS分別為1.50、2.13和2.90元，維持推薦評級。
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