>> 銀河證券-徐工機械(000425)公司簡評研究報告：中期業(yè)績下滑,現(xiàn)金流壓力大增-120814
| 上傳日期： |
2012/8/16 |
大小： |
764KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性（首次） |
作者： |
邱世梁，鄒潤芳 |
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投資要點： 2012 年中報
1、事件
公司2012 年上半年實現(xiàn)收入180 億元，同比增長-8%；凈利潤15.9億元，同比增長-29%；EPS0.77 元；ROE10%，比上年同期下降6.8 個百分點。經(jīng)營性現(xiàn)金流-1.62 元/股，同比大幅下降264%。
2、我們的判斷與分析
（1） 起重機持續(xù)低迷，混凝土機械大幅增長
公司上半年受房地產(chǎn)、基建等下游需求低迷影響較為明顯，收入占比43%起重機收入同比-26%，起重機銷量共10180 臺，同比-29%，；收入占比23%鏟運機械收入同比增長23%，其中裝載機銷量8119 臺，同比-13%，；混凝土機械行業(yè)維持較高景氣，公司該項業(yè)務(wù)收入（占比13%）同比增長98%；壓實機械和路面機械收入同比分別下滑42%和33%；消防機械收入同比增長109%。公司上半年出口收入大幅增長56%，抵消國內(nèi)市場低迷影響。
（2） 盈利能力同比下降，期間費用上升
二季度單季收入同比增長2%，環(huán)比改善明顯，但凈利潤同比下滑-28%，環(huán)比持平。上半年綜合毛利率21.2%，同比下降1 個百分點，環(huán)比基本持平；凈利率8.9%，同比下降2.5 個百分點，凈利率逐季下滑明顯。期間費用率9%，同比增加1.5 百分點，主要由于財務(wù)費用增加較快。
（3） 應(yīng)收賬款、現(xiàn)金流壓力依然嚴峻
由于下游需求放緩，市場競爭加劇、下游客戶資金偏緊，回款率較差，報告期應(yīng)收賬款達62 億元，同比增加73%，但較年初下降37%，收入占比也由1 季度末的166%下降至90%，回款壓力有所減緩，但依然嚴峻。經(jīng)營性現(xiàn)金流-1.62 元/股，短期融資需求迫切。
3、投資建議
下半年基建投資有望溫和復(fù)蘇，公司起重機產(chǎn)品需求有望小幅改善；混凝土機械有望維持較高景氣。預(yù)計2012~2014 年EPS 分別為1.32 元、1.45 元、1.51 元，對應(yīng)PE 為10.2、8.5、8.2 倍。給予 “中性”評級。
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