久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)： 
    房地產(chǎn)收入、利潤(rùn)占比是否過(guò)高？10%左右，合理：2012 年上半年，公司地產(chǎn)結(jié)算 7254萬(wàn)元，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn) 850萬(wàn)元，占?xì)w屬凈利潤(rùn)的 10.3%。預(yù)計(jì)全年地產(chǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約 2000 萬(wàn)元，占比 10%，與 2011 年持平。地產(chǎn)業(yè)務(wù)是公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的反映：因自建商圈、帶動(dòng)一方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力得以低價(jià)獲取土地；公司外埠門店多位于城市新區(qū)，商業(yè)+住宅的城市綜合體模式有助于快速打造新商圈。
    公司毛利率偏低？低毛利有其客觀原因，未來(lái)將上行。2012 年上半年，公司商業(yè)主業(yè)的毛利率進(jìn)一步下降了 1.85 個(gè)百分點(diǎn)，僅為 8.16%。商業(yè)主業(yè)毛利率的下降主要是由于 2季度公司進(jìn)行了大規(guī)模、長(zhǎng)時(shí)間的打折促銷。上半年毛利率的下滑是暫時(shí)的，中長(zhǎng)期來(lái)看，歐亞集團(tuán)的毛利率呈上升態(tài)勢(shì)：（1）歐亞商都下半年引進(jìn)21 個(gè)國(guó)際品牌，扣點(diǎn)率在 10－16%，從不打折，毛利率反倒高于常年打折的國(guó)內(nèi)品牌；（2）鑒于公司在外埠面臨的競(jìng)爭(zhēng)弱于長(zhǎng)春市，外埠門店的毛利率反倒高于長(zhǎng)春門店；而外埠收入占比在逐步上升；（3）提升毛利率已是未來(lái)工作的重點(diǎn)。
    財(cái)務(wù)費(fèi)用問(wèn)題：財(cái)務(wù)費(fèi)用率有望維持在 1%以下:上半年，公司資產(chǎn)負(fù)債率較年初降低 0.3 個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率 0.9%；公司公司債已發(fā)行完畢，資金可滿足公司發(fā)展所需，在未來(lái)利率下行的大環(huán)境下，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率有望維持在 1%以下。
    下半年業(yè)績(jī)好于上半年：1） 東北地區(qū)零售公司下半年的旺季效應(yīng)更加顯著；  2）  兩主力門店下半年有新增長(zhǎng)點(diǎn)：歐亞商都引入 21 個(gè)國(guó)際品牌；歐亞賣場(chǎng)近 3 萬(wàn)平米體育休閑重裝開業(yè)。
    公司是兼具業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)和確定性的最優(yōu)質(zhì)區(qū)域龍頭之一：經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)區(qū)域+內(nèi)生增長(zhǎng)強(qiáng)勁（提檔升級(jí)&門店梯隊(duì)完善）+外延擴(kuò)張看不到天花板（兩條路徑：地級(jí)市復(fù)制+收購(gòu)?fù)馐?guó)企股權(quán)）；近期股價(jià)調(diào)整（非基本面因素）帶來(lái)買入良機(jī)，4 季度估值將向 2013年切換。2012－2014年 EPS：1.28、1.60、2.08元，給予 2012年 25倍 PE，目標(biāo)價(jià) 32元，維持“強(qiáng)烈推薦”