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好想你中報收入凈利分別增長-0.4%和-19.5%，在經(jīng)濟形勢萎靡以及行業(yè)競爭加劇的情況下，以往“天氣好—棗質(zhì)量好—銷售情況好—開店數(shù)增加—業(yè)績增長”的邏輯已不適用，在此期間公司尋求轉型，可能會經(jīng)歷一段陣痛期。預測12-14年EPS 分別為0.70、0.84 和1.05 元，目標價16.8 元，“審慎推薦-A”。
    好想你上半年收入凈利潤同比分別增長-0.4%和-19.5%，低于預期。公司上半年年實現(xiàn)銷售收入4.02 億元，凈利潤0.51 億元，同比分別增長-0.4%、-19.5%。
    每股收益0.35 元，低于我們在7 月月報中做出的-10%增長的預期。其中二季度實現(xiàn)收入凈利分別為1.63、0.19 億元，同比分別增長3.9%、-23.7%。
    成本下降毛利率提升，但銷售管理費用率的大幅提高反而降低凈利率。今年公司主要產(chǎn)品健康情棗和精品紅棗毛利率均有顯著升高，使綜合毛利率由去年25.9%提高到29.3%，主要原因是11 年采購季新疆紅棗豐收，原料價格下降導致成本下降。但上半年公司銷售、管理費用率卻有大幅提高，分別從4.2%提高到11.2%、從4.8%提高到5.9%。其主要原因有三點：一是去年7 月份成立了鄭州好想你棗業(yè)商貿(mào)有限公司負責經(jīng)營鄭州地區(qū)直營店，導致銷售人員數(shù)量、租賃費、宣傳費等大幅增加；二是今年上半年加大進入商超渠道的力度以及相應的廣告宣傳，銷售費用相比加盟店模式也有顯著提高（我們也曾建議公司利用毛利率上升的機會，留出5 個點做廣告宣傳）；此外，公司請咨詢公司（盛初、特勞特）進行策劃也需要不少的費用投入。費用的提升反而使凈利率下降了三個百分點。
    鄭州收直營店確保華中地區(qū)增長，但其他地區(qū)增長乏力。分地區(qū)來看，除鄭州所在的華中地區(qū)收入同比增長12.07%外，其他6 個大區(qū)以及出口全部同比下降且均在10 個百分點以上。其中華中地區(qū)上半年營業(yè)收入達2.72 億元，占到全部營業(yè)收入的67.8%，較去年的61.8%提高了6 個百分點。而華中地區(qū)的銷售收入提高則主要來自于去年下半年實施鄭州加盟店收歸直營店政策帶來的收入增長，我們從鄭州好想你棗業(yè)商貿(mào)有限公司（負責管理鄭州地區(qū)直營店）的銷售收入即可看出，其上半年的營業(yè)收入達到8308 萬元，而按照經(jīng)銷商30%毛利來計算，收購直營店提供的收入增量為2492.4 萬元，基本覆蓋了華中地區(qū)的收入增長。
    棗行業(yè)競爭日趨激烈，加盟店模式出現(xiàn)瓶頸，公司謀求向商超發(fā)展，規(guī)范網(wǎng)購。
    棗行業(yè)在近兩年來發(fā)展迅速，行業(yè)進入者增多以及原料供應相對過剩，導致市場競爭加劇，銷售難度增加，好想你的加盟店模式在業(yè)內(nèi)也遭到很多企業(yè)模仿，增長出現(xiàn)瓶頸。今年上半年，專賣店數(shù)量由去年的2133 家下降到2091 家，同時單店銷售額從去年上半年的19.80 萬元微降到18.03 萬元（將直營店按30%經(jīng)銷商毛利折算成加盟店）。公司積極調(diào)整策略，加大進入商超渠道力度，目前已經(jīng)進入樂購、沃爾瑪、家樂福等商超系統(tǒng)。網(wǎng)絡銷售方面，公司給合格網(wǎng)絡分銷商予以認定和授權，執(zhí)行統(tǒng)一銷售政策，改善了網(wǎng)購竄貨以及網(wǎng)購假冒產(chǎn)品較多的情況。我們認為公司進軍商超和規(guī)范網(wǎng)購的策略是正確的，但還應注意商超網(wǎng)購屬快消品領域，需要的產(chǎn)品檔次較低，而公司以往主要產(chǎn)品則是高檔禮品，一定要有一個適應該渠道的產(chǎn)品才可能成功，產(chǎn)品、市場、渠道三大要素要相互匹配。