>> 山西證券-海螺水泥(600585)半年報披露：噸毛利降幅超過4成,期待下半年行業(yè)景氣回升-120815
| 上傳日期： |
2012/8/16 |
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買入 |
作者： |
趙紅 |
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上半年凈利潤降幅超過50%。公司上半年營業(yè)收入205.59億，同比下降7.92%，歸屬于母公司凈利潤29.33億，同比大幅下降50.96%，每股收益0.55元。
價格和噸毛利大幅下降導致凈利潤下降。由于房地產投資下降、基建投資未有大的起色，上半年水泥行業(yè)需求疲軟、價格大幅下降。而公司大本營安徽等地新增生產線較多，供給壓力突出。上半年公司水泥（含熟料）銷量8055萬噸，同比增長13.70%，一部分來自于公司的宿州海螺、全椒海螺、龍陵海螺等6 條熟料生產線和江都海螺、龍陵海螺等13 臺水泥磨陸續(xù)投產，新增熟料和水泥產能1540萬噸、1930萬噸，另外上半年收購的四川南威水泥、哈密弘毅、廣西凌云3家熟料生產線貢獻部分水泥產能和銷量。噸價格255.23元，下降19.05%，噸毛利68.7元，大幅下降48.7%。
庫存增加、三項費用率上升3.2個百分點。需求疲軟進一步反應到公司庫存增加。上半年末公司存貨余額48.22億，比年初增加10%，但水泥產成品庫存21.66億，增加33.9%。公司上半年凈利率14.45%，比去年同期下降13個百分點，除了毛利率下降外，公司三項費用率上升3.2個百分點至11.2%，銷售費用、管理費用、財務費用各提高1.1、1.2、0.9個百分點。
山西證券股份有限公司
后續(xù)水泥行業(yè)判斷：存向好預期。水泥行業(yè)所面臨的正面因素在逐步積累，在目前經濟下滑環(huán)境下，響應中央的穩(wěn)增長政策，地方政府也顯現(xiàn)出穩(wěn)增長決心，寧波、長沙、南京等省市出臺包括支持消費、擴大投資在內的刺激政策，另外隨著新一期鐵路債券發(fā)行，今年鐵路基建投資額比年初計劃增加640億至4700億，多種跡象表明政策效應發(fā)揮作用水泥需求環(huán)比有向好預期；水泥價格上半年、利潤大幅下降、水泥板塊成為上半年超跌板塊之一，對需求好轉、量價因素敏感，一旦向好趨勢確立，彈性很大，同時煤炭價格低位運行對水泥毛利提升有利。
盈利預測和投資建議。我們預計2012-2014年EPS1.22、1.58、1.86元，動態(tài)PE11倍，PB1.66倍，給予“買入”評級。
風險提示：需求恢復低于預期。
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