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    公司公布2012 年中報(bào)，2012 年上半年公司營(yíng)業(yè)收入和歸屬母公司股東凈利潤(rùn)分別達(dá)到51.74 億元和4.15 億元，分別同比增長(zhǎng)38.08%和70.42%，符合我們的預(yù)期。
    公司今年上半年毛利率達(dá)到16.85%，比去年同期略微提高了0.08 個(gè)百分點(diǎn)，其中，裝飾、設(shè)計(jì)、家具和幕墻四個(gè)細(xì)分行業(yè)毛利率分別為16.32%、27.41%、18.50%和15.85%，分別比去年同期增加0.29 個(gè)百分點(diǎn)、減少1.2 個(gè)百分點(diǎn)、減少0.16 個(gè)百分點(diǎn)和減少1.44個(gè)百分點(diǎn)。公司毛利率已經(jīng)基本趨向于穩(wěn)定，預(yù)計(jì)未來提升的空間不大。
    公司今年上半年管理費(fèi)用率為1.91%，比去年同期減少0.24 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是公司ERP 系統(tǒng)逐步發(fā)揮效果，進(jìn)一步提升了公司的管理效率；銷售費(fèi)用率1.53%，比去年同期下降0.23 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是公司持續(xù)加強(qiáng)戰(zhàn)略客戶的維護(hù)和開發(fā)，營(yíng)銷成功率提高。
    預(yù)計(jì)公司今年管理費(fèi)用率和銷售費(fèi)用率仍將處于下降通道。
    與去年一樣，公司中報(bào)現(xiàn)金流相比一季報(bào)大幅改善，由一季報(bào)的-4.85 億元上升到中報(bào)的-2.07 億元，公司出色的現(xiàn)金流管理能力得益于公司在行業(yè)內(nèi)的龍頭地位和超強(qiáng)的品牌優(yōu)勢(shì)，這為公司未來的成長(zhǎng)提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
    公司今年上半年新增員工733 人，其中設(shè)計(jì)人員和項(xiàng)目管理人員分別比年初增加15.55%和17.85%，充足的人力資源將保證公司今年業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)。
    預(yù)計(jì)公司2012-2014 年EPS 分別為1.43 元、1.87 元和2.32 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為26.44X，20.21X 和16.32X，維持買入的評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：收入確認(rèn)低于預(yù)期，地產(chǎn)調(diào)控進(jìn)一步嚴(yán)厲。