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    陜鼓動(dòng)力(601369.SS/人民幣8.84, 買(mǎi)入)公布2012 年中期業(yè)績(jī)，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.2 億元，同比增長(zhǎng)22.23%。實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)5.87 億元，同比增長(zhǎng)31.48%，對(duì)應(yīng)每股收益0.36 元，符合預(yù)期。上半年公司毛利率較去年同期保持一致，略增0.12 個(gè)百分點(diǎn)，至36.02%。由于公司增值稅大幅增加，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)稅金及附加大幅增長(zhǎng)75.57%。公司上半年確認(rèn)了1.1億元的投資收益，其中有0.98 億元為持有至到期投資，主要為去年購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品的收益。此一項(xiàng)使公司的利潤(rùn)增加明顯。在不考慮此項(xiàng)投資收益的情況下，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)增幅為10%。表明在經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)對(duì)公司的影響逐漸顯現(xiàn)?？紤]到公司處于轉(zhuǎn)型期，服務(wù)類(lèi)業(yè)務(wù)及氣體項(xiàng)目將逐漸貢獻(xiàn)利潤(rùn)，我們維持對(duì)公司的買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    在手訂單充足，主要滿(mǎn)足下游產(chǎn)業(yè)升級(jí)
    報(bào)告期內(nèi)公司新接訂單39.5 億元，完成年度計(jì)劃的39.54%。由于受宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)影響，報(bào)告期內(nèi)訂貨總量同比出現(xiàn)小幅下滑，但從1-6 月份逐月的訂貨總量來(lái)看，月份訂貨呈上漲趨勢(shì)。考慮到目前在手訂單有部分遞延到明年交付，而且未來(lái)還會(huì)新接訂單，預(yù)計(jì)明年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也將有保障。
    目前冶金行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，投資放緩，下行趨勢(shì)明顯。受此影響，公司新接訂單有些壓力。但公司憑借不斷提升的研發(fā)能力、核心裝備制造能力和系統(tǒng)集成能力，推出適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的能量轉(zhuǎn)換裝備。從行業(yè)升級(jí)的角度來(lái)看，公司的新產(chǎn)品能夠有效幫助冶金企業(yè)實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排，度過(guò)危機(jī)。也能滿(mǎn)足一些中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能更替的愿望，如將幾個(gè)小產(chǎn)能的高爐改造為一個(gè)大產(chǎn)能的高爐，這樣的改變能夠幫助中小企業(yè)應(yīng)對(duì)產(chǎn)業(yè)整合的挑戰(zhàn)。從這個(gè)角度看，公司的能量回收轉(zhuǎn)換裝備的需求并未減退，新接訂單的形勢(shì)可能更為樂(lè)觀(guān)。
    氣體項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期
    工業(yè)氣體業(yè)務(wù)是公司未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略之一，公司利用在空分壓縮機(jī)組制造方面的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、對(duì)空分裝置項(xiàng)目總承包的經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)和長(zhǎng)期以來(lái)的客戶(hù)基礎(chǔ)，主要為冶金及石化領(lǐng)域的客戶(hù)提供工業(yè)氣體。去年公告簽訂第五個(gè)項(xiàng)目河南晉開(kāi)氣體項(xiàng)目，顯示了公司進(jìn)軍工業(yè)氣體業(yè)務(wù)的決心。由于經(jīng)濟(jì)周期下行的壓力，氣體項(xiàng)目的客戶(hù)公司均推遲項(xiàng)目的交付時(shí)間，目前公司在建氣體項(xiàng)目4 個(gè)，分別為募投的石家莊金石、陜西陜化以及非募投的唐山松汀和河南晉開(kāi)項(xiàng)目。徐州東南項(xiàng)目已進(jìn)入試運(yùn)行期，報(bào)告期內(nèi)仍處于虧損狀態(tài)，實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入但未貢獻(xiàn)利潤(rùn)。未來(lái)隨著公司運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的成熟，這一板塊的貢獻(xiàn)將逐漸增大。