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報(bào)告關(guān)鍵點(diǎn)：
    2012年中期主營(yíng)業(yè)務(wù)符合預(yù)期，能量轉(zhuǎn)換設(shè)備業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展
    能量轉(zhuǎn)換系統(tǒng)服務(wù)勢(shì)頭較好，能源基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)服務(wù)下半年或有較大增長(zhǎng)合理股價(jià)9.75元，維持“增持-A” 的投資評(píng)級(jí)
    報(bào)告摘要：
    2012年上半年公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入31.2億元，同比增長(zhǎng)22.23%，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)5.87億元，同比增長(zhǎng)31.48%，每股收益0.36元。歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)4.94億元,同比增長(zhǎng)19.03%，符合預(yù)期。
    上半年能量轉(zhuǎn)換設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.3億元，同比增長(zhǎng)14.32%。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為36.11%，同比增加0.62個(gè)百分點(diǎn)。這塊業(yè)務(wù)稍高于預(yù)期，我們提高2012年收入預(yù)測(cè)值到50.3億元，全年毛利率也從34.5%提高到35%。
    上半年能量轉(zhuǎn)換系統(tǒng)服務(wù)營(yíng)業(yè)收入為3.14億元，同比增長(zhǎng)106.47%。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為41.62%，同比減少1.59個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是工程承包項(xiàng)目進(jìn)一步拓展到大型空分、余熱利用、水處理等新領(lǐng)域。其間公司簽訂了1000 萬(wàn)噸煉油裝臵AV80-13、AV71-12備件零庫(kù)存及全托式專業(yè)化維保服務(wù)框架協(xié)議，實(shí)現(xiàn)了在中石油領(lǐng)域由產(chǎn)品供應(yīng)商向?qū)I(yè)化系統(tǒng)服務(wù)商的延伸，同時(shí)這也是對(duì)公司目前傳統(tǒng)的專業(yè)化銷(xiāo)售模式的創(chuàng)新。我們認(rèn)為上半年這塊業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭不錯(cuò)，預(yù)計(jì)全年收入可以達(dá)到7.5億元左右。
    能源基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)服務(wù)處于起步階段，2012年上半年?duì)I業(yè)收入4214萬(wàn)元，僅為徐州氣體項(xiàng)目所得，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率只有-10.18%。2012年下半年渭南、石家莊、唐山項(xiàng)目有望陸續(xù)投產(chǎn)，我們估計(jì)全年收入在1.7億元左右，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率亦將改善。
    今年上半年公司投資收益為11175萬(wàn)元，而去年同期為2938萬(wàn)元，大約增加每股收益0.05元。投資收益主要是使用部分資金進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)短期理財(cái)產(chǎn)品所得。公司其他流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)14.55億元，主要為一年內(nèi)到期的持有至到期投資。
    由于受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，上半年公司訂貨量為39.5億元，完成年度計(jì)劃的39.54%，同比出現(xiàn)小幅下滑，不過(guò)從1-6月份逐月的訂貨總量來(lái)看，月份訂貨呈上漲趨勢(shì)。
    我們適當(dāng)下調(diào)了能源轉(zhuǎn)換裝備2013、2014年的收入預(yù)測(cè)值。
    我們預(yù)測(cè)2012-2013年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為60、69.7億元，凈利潤(rùn)分別為10.6、11.9億元，每股收益分別為0.65、0.73元。8月14日公司收盤(pán)價(jià)8.84元，按照2012年15倍PE，合理股價(jià)9.75元，維持“增持-A” 的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)和公司基本面因素變化導(dǎo)致業(yè)績(jī)偏離預(yù)期。