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投資要點(diǎn)：
    凈利潤(rùn)增長(zhǎng)受益于規(guī)模、手續(xù)費(fèi)、成本控制和撥備計(jì)提  公司2012年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)37.24億元，較2011年上半年同比增長(zhǎng)42.35%，從凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素來(lái)看，資產(chǎn)規(guī)模、成本控制、撥備計(jì)提、手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入對(duì)凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)分別為22.56%、5.80%、3.75%、4.02%。 存貸款繼續(xù)增長(zhǎng)，但市場(chǎng)份額略微下降；凈息水平有所上升  公司2012年上半年的的貸款總額為6515億元，同比增長(zhǎng)17.29%，存款市場(chǎng)總額為9688億元，同比增長(zhǎng)18.5%，存貸市場(chǎng)份額環(huán)比下降。2012年上半年平均的凈息差水平為2.80%，較2011年上半年的2.65%有較大的上升，上升了15個(gè)BP，這主要是因?yàn)楣举J款議價(jià)能力增強(qiáng)致存貸利差上升。 受經(jīng)濟(jì)下行影響，不良額增加  公司不良貸款額余額為55億元，較一季度增加0.8億，不良貸款率環(huán)比下降3個(gè)基點(diǎn)。不良額環(huán)比上升符合我們之前的判斷，主要是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致企業(yè)還款能力下降。 行業(yè)傾向于制造業(yè)和批發(fā)零售等非周期行業(yè)，表外資產(chǎn)規(guī)模上升較快  貸款投向占比提升幅度較大的三個(gè)行業(yè)主要是非周期行業(yè)，分別是制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)與建筑業(yè)；貸款投向占比下降幅度較大的三個(gè)行業(yè)分別是電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)供應(yīng)，交運(yùn)、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)，租賃商務(wù)服務(wù)業(yè)，主要由于上半年房地產(chǎn)與基建投資下滑影響有關(guān)，隨著下半年基建投資增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)下滑幅度將收窄。 表外資產(chǎn)較年初增長(zhǎng)約20%，快于總資產(chǎn)增長(zhǎng)速度，主要是承兌匯票快速增長(zhǎng)。 估值和投資建議：  公司撥貸比較高，撥備反哺利潤(rùn)還有空間，未來(lái)業(yè)績(jī)有保障。預(yù)計(jì)2012年全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)111億元，同比增長(zhǎng)20%，12年動(dòng)態(tài)市盈率、市凈率分別為5.57倍、0.84倍，給予增持評(píng)級(jí)。