>> 招商證券-深圳燃氣(601139)西二線開始通氣,天然氣業(yè)務(wù)加速發(fā)展-120815
| 上傳日期： |
2012/8/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
彭全剛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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上半年，公司實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤 3.66 億元，同比增長30.30%，主要是由于管道燃氣業(yè)務(wù)實現(xiàn)大幅增長；大鵬液化天然氣公司穩(wěn)定貢獻投資收益，也對業(yè)績構(gòu)成保障。目前公司深圳和異地的天然氣業(yè)務(wù)均快速擴展中，股權(quán)激勵方案也對業(yè)績形成支撐。我們維持“審慎推薦”的評級，給予目標價8.6 元。
上半年實現(xiàn)每股收益0.18 元，基本符合預(yù)期。2012 年上半年，公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入42.27 億元，同比增長12.78％，實現(xiàn)利潤總額4.63 億元，同比增長32.57％，歸屬于母公司所有者的凈利潤3.66 億元，同比增長30.30%，折合每股收益為0.18 元，扣除非經(jīng)常性損益后為0.18 元/股，基本符合預(yù)期。
天然氣業(yè)務(wù)大幅增長，是營業(yè)收入增長的主因。公司管道燃氣業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷量4.83 億立方米，同比增加1.32 億立方米，增長37.61%；天然氣批發(fā)業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷量2580 萬立方米，增加607 萬立方米，同比增長30.71%；液化石油氣批發(fā)業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷量27.05 萬噸，增加1.13 萬噸，同比增長4.36%；瓶裝液化石油氣業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷量6.23 萬噸，減少0.78 萬噸，同比下降12.01%。
管道燃氣推動業(yè)績，投資收益維持穩(wěn)定。上半年，管道燃氣業(yè)務(wù)銷量大幅增長，毛利率33.6%，從而提升公司毛利率至19%，是凈利潤同比增長的主要原因；同時，公司參股的廣東大鵬液化天然氣有限公司貢獻投資收益1.03 億元，與去年同期相比維持穩(wěn)定，構(gòu)成了對業(yè)績的重要保障。
西二線開始通氣，天然氣業(yè)務(wù)加速發(fā)展。今年5 月公司順利接收西二線天然氣，解決氣源瓶頸后，公司下游用戶快速擴張，目前，公司已向鈺湖、寶昌電廠供氣，與南天，華電廣東、寶昌等電廠也有大單供氣協(xié)議，另外，工商用戶拓展順利，公司還將進入汽車加氣站相關(guān)業(yè)務(wù)，天然氣業(yè)務(wù)進入加速發(fā)展期。
維持“審慎推薦”評級。公司推進的股權(quán)激勵計劃，2013-2015 年歸屬扣非凈利潤較2011 年增長不低于50%，75%，100%，ROE 不低于12%，行權(quán)價攤薄后為7.54 元/股，對公司業(yè)績和股價形成支撐。我們預(yù)測2012～2014年EPS 分別為0.31，0.43，0.63 元，公司進入加速發(fā)展期，按照明年業(yè)績給予20 倍PE，合理價值應(yīng)為8.6 元，維持“審慎推薦”的投資評級。
風險提示：西二線供氣量低于計劃，電廠管輸費定價偏低，異地擴張慢于預(yù)期。
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