>> 光大證券-博彥科技(002649)國內(nèi)市場表現(xiàn)強勁,行業(yè)整合將促公司成長-120815
| 上傳日期： |
2012/8/17 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
符健，浦俊懿 |
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此報告為加密報告 |
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◆公司發(fā)布半年報，上半年增速較緩
公司今日公布12 年半年報：上半年實現(xiàn)營收3.54 億元，同比增長7.47％；歸屬于母公司凈利潤為4,299 萬元，同比增長23.8%，歸屬于母公司扣非后凈利潤3,691 萬元，同比增長25.4%。上半年實現(xiàn)EPS 為0.29 元。
◆保外增內(nèi)造成地區(qū)收入差別，下半年海外市場有望改善
公司上半年營收分地區(qū)來看，國內(nèi)市場表現(xiàn)依然強勁，增長19.6%，海外市場表現(xiàn)基本持平，輕微下滑2.93%，充分體現(xiàn)了公司"保外增內(nèi)"的方針。
隨著年中海外大客戶微軟、惠普等企業(yè)簽訂新的框架協(xié)議，我們預(yù)計公司下半年海外市場將恢復(fù)平穩(wěn)增長。
公司上半年毛利率上升1.27 個百分點，印證了我們此前的觀點：今年IT 行業(yè)人力成本上升壓力已明顯趨緩，今年外包企業(yè)凈利水平將明顯回升。
公司三費費率同比上升2.58 個百分點，主要是管理費用增速較快，公司上市后加強管理平臺建設(shè)、加大研究開發(fā)投入導(dǎo)致管理費用出現(xiàn)高增長。
◆行業(yè)整合加劇，外延式擴張將成公司未來重要加速器
2012 上半年外包行業(yè)內(nèi)即不斷傳出收購重組的消息，8 月10 日中國兩大外包企業(yè)文思信息和海輝軟件宣布合并，從而組成了國內(nèi)最大的專業(yè)外包公司，充分表明外包行業(yè)整合速度正在加快。
據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，目前行業(yè)內(nèi)存在大大小小一萬多家企業(yè)。隨著未來行業(yè)競爭格局從分散逐漸轉(zhuǎn)向集中，預(yù)計未來3-5 年內(nèi)排名前十位的公司所占據(jù)的市場份額會逐漸增大。
公司在8 月1 日已公告擬收購北京網(wǎng)鼎，我們認為在市場上存在大量收購標(biāo)的情況下，外延式擴張有望成為公司實現(xiàn)高速成長的重要手段。
◆目標(biāo)價20.0 元，維持“買入”評級
綜合考慮公司外延式擴張的可能，我們對公司盈利預(yù)測進行了適當(dāng)修正，預(yù)計公司12-14 年EPS 分別為0.65、0.82 和1.06 元，我們認為公司目前股價具備一定吸引力，建議逢低買入，維持“買入”評級，目標(biāo)價20 元，對應(yīng)約30 倍2012 年P(guān)/E。
◆風(fēng)險提示：
客戶集中風(fēng)險、外延式擴張不確定性風(fēng)險、匯率風(fēng)險。
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