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     2012 年中報(bào)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.85 億元，同比增長5.13％，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為7669.91 萬元， 同比下降28.1％，EPS 為0.13 元。利潤出現(xiàn)大幅下降的主要原因是本報(bào)告期未確認(rèn)應(yīng)收太平洋百貨的收益，而上年同期確認(rèn)收益3011.82 萬元。此外清江店終止經(jīng)營產(chǎn)生關(guān)店費(fèi)用350 萬元。如果扣除上述兩方面的影響，公司凈利潤下滑幅度在4％附近。  從各區(qū)域門店盈利情況看，成都地區(qū)收入增速有所下降，上半年?duì)I收為5.02 億元，南充地區(qū)和綿陽地區(qū)營業(yè)收入均略有增長，增速分別為2.98％和6.12％。百貨零售業(yè)務(wù)的營業(yè)利潤率水平略增加0.17 個(gè)百分點(diǎn)至15.52％?？傮w看，雖然綿陽興達(dá)店和龍泉店進(jìn)行了調(diào)整定位，但公司各門店的增勢情況均表現(xiàn)疲弱。  雖然主業(yè)沒有亮點(diǎn)，但新項(xiàng)目的推進(jìn)方面公司進(jìn)展比較順利。鹽市口項(xiàng)目南區(qū)已建至地面26 層，已投資2.27 億元；茂業(yè)中心項(xiàng)目已經(jīng)完成外立面裝修工程；九眼橋項(xiàng)目在7 月底也完成拆遷工作， 實(shí)現(xiàn)"三通一平"，公司計(jì)劃多年的項(xiàng)目均將陸續(xù)進(jìn)入建設(shè)期。此外， 2012 年上半年，仲裁終止了太平洋和公司之間的合同，此后原太平洋百貨物業(yè)的擴(kuò)建裝修也將成為公司新的業(yè)績增長點(diǎn)。  分季度來看，公司二季度銷售情況略有好轉(zhuǎn)，但費(fèi)用率水平有所攀升。第2 季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.79 億元，環(huán)比增速提高了1.1 個(gè)百分點(diǎn)，銷售毛利率水平環(huán)比提高了2 個(gè)百分點(diǎn)至24.6％，但受到期間費(fèi)用率提升1.83 個(gè)百分點(diǎn)的影響，公司凈利潤率水平仍然下降了1.57 個(gè)百分點(diǎn)。  我們預(yù)計(jì)隨著2013 年茂業(yè)中心項(xiàng)目和鹽市口二期將陸續(xù)開業(yè)運(yùn)營，公司銷售規(guī)模將有較大提升。暫不考慮太平洋百貨的影響， 我們預(yù)計(jì)2012-2014 年公司EPS 分別為0.3 元、0.44 元、0.58 元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012 年動(dòng)態(tài)PE 為16 倍，和行業(yè)平均估值水平基本相當(dāng)。結(jié)合公司未來三年的業(yè)績增速，維持對(duì)公司的"增持"評(píng)級(jí)。