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    二季度收入增速略有回暖 
    成商集團2012 上半年實現(xiàn)營業(yè)收入 10.85 億，同比增長 5.1%，實現(xiàn)利潤總額 1.068 億，同比下降23.1%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤7670萬，同比下降 28.6%，對應(yīng)攤薄每股收益 0.134 元。二季度銷售收入同比增長5.71%，較一度收入增速略有回暖，受太平洋門店投資收益影響，二季度當季實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤 2991萬，同比下降49.94%。成都地區(qū)商業(yè)競爭激烈，在毛利率下降 1.66 個百分點情況下收入也下降3.4%，但其他地區(qū)門店培育卓有成效，收入同比增長12.22%，同時毛利率略有提升，消費升級顯現(xiàn)。
    剔除投資收益因素凈利潤與去年持平 
    本期對利潤的最大擾動因素為太平洋門店投資收益的確認問題，公司認為根據(jù) 2012年 4月20 日仲裁裁決結(jié)果，無法對應(yīng)收成都商廈太平洋百貨有限公司的收益金額做出合理估計，故本報告期未確認應(yīng)收成都商廈太平洋百貨有限公司收益（將收到款項確認為負債），而去年同期公司確認的太平洋收益為 3,011.82萬元。若剔除去年該快投資收益影響，去年上半年完成的歸屬于凈利潤為 7726 萬，與本期基本持平。
    投資建議 
    我們看好西部地區(qū)的經(jīng)濟增長前景和消費升級進程，同時公司下沉發(fā)展戰(zhàn)略清晰，明后年新增物業(yè)面積較大，且自有物業(yè)比例高，可分享到西部消費升級。受成都地區(qū)商業(yè)物業(yè)供給過大影響，成都門店同店增長下降，盡管明年鹽市口二期項目可以開業(yè)，但錯過了最佳發(fā)展時期，培育周期可能延長，綜合太平洋事件影響，調(diào)低公司 2012-2014年盈利預(yù)測至0.37元、0.40元和0.45元，目標價6元，對應(yīng)2013 年15倍PE。