>> 中信建投-中國化學(xué)(601117)12年中報簡評：毛利升稅率降驅(qū)動業(yè)績超預(yù)期-120817
| 上傳日期： |
2012/8/17 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭軍 |
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事件
公司今日公布2012年中報： 營業(yè)收入229.82億元，同比增長25.8%，利潤總額16.88億，增35.77%，歸屬于母公司凈利潤13.54億，同比增長52.72%。EPS為0.27元。
簡評
快速增長超市場預(yù)期，源于： （1）綜合毛利率上升 0.56個百分點至 14.08%：施工業(yè)務(wù)毛利率小幅上升 0.93 個百分點至 12.34%，收入占比也小幅上升 5.37%至 89.75%，化解了勘察設(shè)計業(yè)務(wù)毛利率大幅下降 6.9 個百分點的不利影響；（2）所得稅稅率顯著下降6.85 個百分點至 16.56%（因天辰、賽鼎、三院、華陸、成達(dá)等大量子公司集中于 11 年下半年獲得高新技術(shù)認(rèn)定） ：（3）期間費用率小幅下降 0.18%。
新簽訂單同比基本持平，在手合同飽滿： （1）新簽合同556.5 億，同比降5.7%。其中海外訂單占比大幅提升至51.9%，約45.8 億美元；（2）按照行業(yè)占比，化工/石化/煤化工/建筑/電力/環(huán)保/其他分別為29.8%/4.3%/13.7%/35.1%/3.8%/8%/5.3%，煤化工訂單占比顯著下降，但建筑大幅提升；（3）新簽訂單中大單占比高：上半年境內(nèi)新簽合同中億元以上項目43 個，10 億元以上的項目4 個，億元以上項目簽約額占境內(nèi)簽約總額的比例為85.6%；境外新簽1 億美金以上項目有5 個，合同額42.7 億美元，1 億美金以上的項目簽約額占境外簽約總額的93%；（4）公司在手合同飽滿：截至1H12為1114.9億，與11年收入之比達(dá)2.56倍。在建項目2137 個，其中境外項目71 個。
預(yù)收款大幅上升，收現(xiàn)比上升，但現(xiàn)金流同比有所下降：1H12公司預(yù)收款持續(xù)了爆發(fā)式增長勢頭，同比大幅增長105.05%。而且公司加強回款管理，克服下游客戶行業(yè)景氣低位/現(xiàn)金流緊張的不利局勢，使得上半年收現(xiàn)比同比小幅上升0.05至1.03，但因銷售活動現(xiàn)金支出的同比大幅增長30.2%，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比大幅下降40.1%。此外，應(yīng)收帳款同比大幅增長42.43%。
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