>> 華泰證券-天山股份(000877)中報點評：新疆地區(qū)龍頭,未來仍有增長-120815
| 上傳日期： |
2012/8/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
周煥 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司上半年實現(xiàn)收入33.8億元，同比增長0.69%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.23 億元，同比下降67.8%，EPS0.14 元，符合預期。
我們推算上半年公司水泥銷量960 萬噸，同比增長30%，但新疆及江蘇市場的不景氣使得公司銷售均價同比下降 96.8 元/噸至308.6 元/噸，噸毛利降至 76.3 元，同比下滑 71.6 元。量增價減使得收入略有增長，但利潤卻出現(xiàn)大幅下滑。
上半年公司銷售和管理費用控制較好，費用率分別為 5.12%和6.43%，同比分別下降 0.68 和 0.72 個百分點。在收入同比基本持平而銷量增長較快的情況下，這意味著單位產(chǎn)品的費用出現(xiàn)較大幅度的下降。
公司今年預計新投產(chǎn)6-7 條生產(chǎn)線，2012 年底產(chǎn)能將近 3700萬噸。布局優(yōu)勢明顯，且新建線產(chǎn)能規(guī)模較大，可帶來成本優(yōu)勢。
預計下半年新疆和江蘇水泥價格難有顯著上漲，全年公司水泥銷售均價303 元，毛利率23.7%，銷量 2200 萬噸，EPS0.55 元。2013 年預計水泥銷量 2900 萬噸，水泥均價 306 元/噸，毛利率23.9%，EPS0.75 元。
目前股價對應2012—2013 年PE分別為14.3 和10.5 倍，雖然新疆地區(qū)水泥供給壓力較大，但考慮到需求仍處于快速增長的趨勢之中，而公司產(chǎn)能擴張的步伐較快，未來業(yè)績仍有增長，我們維持“增持”評級。合理股價9.9—11.0 元
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