久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    兩因素致Q2業(yè)績(jī)大幅下滑，Q3有望環(huán)比明顯回升
    12H1業(yè)績(jī)低于預(yù)期，主要源于Q2單季度收入陡降
    12H1由于受“毒膠囊”事件牽連及壓縮渠道庫(kù)存，實(shí)現(xiàn)收入7億元，同比下降21%，凈利潤(rùn)1.42億元，同比下降19%，對(duì)應(yīng)EPS 0.26元，低于我們之前的預(yù)期。其中，第二季度單季度收入、凈利潤(rùn)同比分別下滑44%、42%。
    我們認(rèn)為Q2業(yè)績(jī)受兩方面因素牽連
    心腦血管產(chǎn)品12H1收入下降27.5%，由于Q1同比基本持平，我們估計(jì)Q2的收入降幅在50%左右；感冒線收入相對(duì)穩(wěn)定。我們認(rèn)為一方面“毒膠囊”事件對(duì)心腦血管產(chǎn)品的終端銷(xiāo)售有負(fù)面影響，尤其是對(duì)銷(xiāo)量占比20%以上的基層市場(chǎng)拖累明顯；另一方面，從感冒線的收入來(lái)看， “毒膠囊”的波及并不足以造成心血管產(chǎn)品50%的降幅，因此我們推測(cè)渠道庫(kù)存在Q2仍有下調(diào)。
    Q3有望環(huán)比明顯增長(zhǎng)、同比止跌
    我們認(rèn)為Q2的兩大負(fù)面因素的影響在三季度會(huì)明顯減弱，業(yè)績(jī)有望同比止跌：1、在5月底膠囊質(zhì)量全國(guó)核查完成后，膠囊劑的終端銷(xiāo)售的增速環(huán)比有望逐月回升；2、我們推測(cè)目前已基本完成渠道庫(kù)存調(diào)整。
    估值：下調(diào)盈利預(yù)測(cè)及目標(biāo)價(jià)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    我們下調(diào)12-14扣非后EPS預(yù)測(cè)為0.84/1.18/1.56元（原為0.92/1.25/1.65元）,根據(jù)瑞銀VCAM模型相應(yīng)下調(diào)目標(biāo)價(jià)為33.5元（WACC 7.1%）。我們認(rèn)為盡管下半年終端銷(xiāo)售恢復(fù)的時(shí)點(diǎn)存在不確定性，但長(zhǎng)期發(fā)展路徑明確。