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    公司今日公布2012 年中報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.91 億元，同比增長(zhǎng)23.58%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.38 億元，同比增長(zhǎng)43.59%，對(duì)應(yīng)EPS為0.59.
  評(píng)論： 
    積極因素： 
    營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。2012年1-6月公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較上年同期增長(zhǎng)了23.55%，主要原因是：（1） 報(bào)告期內(nèi)公司加強(qiáng)營(yíng)銷渠道的建設(shè)，截至2012年6月30日，公司銷售終端達(dá)到3,207個(gè)，較年初增加了67 個(gè)，帶動(dòng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)；（2）報(bào)告期內(nèi)公司提升了終端運(yùn)營(yíng)管理能力，促進(jìn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)。 從收入的產(chǎn)品構(gòu)成來(lái)看，男褲占比最高。男褲的銷售收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的51.27%，較上年同期增長(zhǎng)17.21%。男褲一直以來(lái)是公司的核心產(chǎn)品，在行業(yè)中具有較高的知名度和美譽(yù)度，其市場(chǎng)綜合占有率已連續(xù)十二年位居全國(guó)第一，近年來(lái)，公司重視系列化產(chǎn)品的突破，在鞏固男褲市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位的同時(shí)，公司加大對(duì)系列產(chǎn)品的投入。報(bào)告期內(nèi)，公司系列產(chǎn)品銷售收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為48.73%，較上年同期提升2.77個(gè)百分點(diǎn)。毛利率同比提升。公司2012年上半年毛利率較去年同期上升1.11個(gè)百分點(diǎn)至57.57%，主要受益于公司主打產(chǎn)品男褲毛利率較去年同期上升2.24個(gè)百分點(diǎn)至58.94%。 費(fèi)用率顯著下降。公司2012年上半年三項(xiàng)費(fèi)用率較去年同期顯著下降4.81個(gè)百分點(diǎn)至22.69%，其中，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別下降0.45和1.08個(gè)百分點(diǎn)至19.90%和6.28%，財(cái)務(wù)費(fèi)用方面由于2012年上半年公司募集資金產(chǎn)生的利息收入同比大幅增長(zhǎng)，使得財(cái)務(wù)費(fèi)用率較去年同期下降3.29個(gè)百分點(diǎn)至-3.48%。 消極因素： 
    資產(chǎn)減值損失同比大幅增長(zhǎng)。公司2012年上半年資產(chǎn)減值損失同比大幅增長(zhǎng)，占收入比重較去年同期大幅提升1.45個(gè)百分點(diǎn)至1.49%，要系計(jì)提的存貨跌價(jià)損失及壞賬損失增加所致。 業(yè)務(wù)展望： 
    產(chǎn)品上，繼續(xù)向上裝拓展，男褲在整體銷售結(jié)構(gòu)中占比將逐漸降到30%。 終端布局上，鞏固一級(jí)城市，發(fā)展二、三級(jí)，一級(jí)自營(yíng)為主，二、三級(jí)加盟為主，預(yù)計(jì)每年新增直營(yíng)店100 家，加盟400 家。 多品牌方面，除"九牧王"主品牌，還有"FUN"、 Calliprimo 和VIGANO 三個(gè)，用來(lái)填補(bǔ)主品牌空白市場(chǎng)， 預(yù)計(jì)三年后將對(duì)公司業(yè)績(jī)有明顯貢獻(xiàn)。 盈利預(yù)測(cè) 
    維持公司2012-2014 年凈利潤(rùn)分別為6.63、8.41 和10.82 億元的盈利預(yù)測(cè)，同比增長(zhǎng)28.02%、26.82%和28.73%。對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.15、1.46 和1.88 元。 投資建議: 
    相對(duì)其他品類，男裝板塊格局穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較低，上市公司經(jīng)營(yíng)水平和先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，公司作為強(qiáng)勢(shì)企業(yè)上市以來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)達(dá)到預(yù)期，運(yùn)營(yíng)實(shí)力和內(nèi)功在業(yè)內(nèi)有口皆碑。 公司2012-2014年動(dòng)態(tài)PE分別為21.14、16.64 和12.94倍，目前男裝板塊整體估值水平20倍，參照男裝28倍左右的歷史動(dòng)態(tài)平均PE，給予公司2012年25倍目標(biāo)PE，仍有較高安全邊際，公司上半年業(yè)績(jī)超預(yù)期，全年超預(yù)期的可能性也較大，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)28元，距離當(dāng)前仍有24%空間，維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示： 
    人為因素導(dǎo)致公司發(fā)展戰(zhàn)略出現(xiàn)大的調(diào)整