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 投資要點： 
    2012年1-6月公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.91億元、利潤總額3.9億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤3.3億元，分別比上年同期增長23.58%、42.96%和43.59%。1-6月實現(xiàn)每股收益為0.59元。 受消費下滑影響，全年開店較為謹慎。受到上半年百貨消費增速下滑影響，公司收入11.91億元，相比去年同期增長23.58%。在宏觀經(jīng)濟不確定的環(huán)境下，公司上半年開店較為謹慎，截至2012年6月30日，公司終端總數(shù)達到3207家，上半年終端凈增67家。從歷年經(jīng)驗來看，公司三季度為開店高峰，我們預(yù)計三季度開店將提速，全年開店在300-400家間，略低于去年430家的凈開店數(shù)。 凈利潤率提升至28.37%，成本費用控制效果良好。上半年公司凈利潤率達到28.37%，較去年同期大幅提升3.95個百分點，主要原因有：1）毛利率提升：上半年公司毛利率為57.57%，相比去年同期提升1.11個百分點；2）三費總和為22.69%，利息收入貢獻大：上半年銷售費用率和管理費用率分別下降0.45和1.08個百分點，同時由于募集資金利息收入增加，財務(wù)費用比去年同期減少3959萬元至-4151萬，對凈利潤貢獻較大。 應(yīng)收賬款增長較快，資產(chǎn)減值計提增加。在經(jīng)營指標上，上半年公司庫存為6.2億元，相比去年同期增長39%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為239天，較去年同期192天有所上升。應(yīng)收賬款1.79億，較去年同期增長206%，較年初增長50.86%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)由去年同期的12.74天上升至22.52天，說明上半年公司經(jīng)營受到百貨商場客流量下滑影響，存貨有一定壓力，在信用政策上對加盟商扶持力度也有所加大。同時公司資產(chǎn)減值損失為1770萬，較去年同期的33萬上升5269%，主要由于公司計提的存貨跌價損失及壞賬損失增加所致。 公司在中報中提到2012年全年營收目標為27.5億元，目前完成全年計劃的43.31%，考慮到三季度是開店高峰，我們認為公司全年收入超目標是大概率事件。公司是穩(wěn)健經(jīng)營的商務(wù)男裝企業(yè)龍頭，在消費下滑背景下通過成本費用的控制和終端零售能力的提升來抵御外部環(huán)境不確定的風險，對外圍經(jīng)濟放緩的反應(yīng)迅速。我們認同公司今年較為謹慎的開店策略及終端運營能力提升的效果，維持預(yù)測12-14年EPS為1.18元、1. 31元和1.63元（考慮13年稅收優(yōu)惠結(jié)束，恢復(fù)25%所得稅），對應(yīng)12-14年P(guān)/E分別為20.6倍、18.8和15倍，維持"買入"評級。