>> 渤海證券-好想你(002582)半年報點評：戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,收入增速有望迎來轉(zhuǎn)折-120612
| 上傳日期： |
2012/8/20 |
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來源： |
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推薦 |
作者： |
閆亞磊 |
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投資要點：
上半年好想你實現(xiàn)營業(yè)收入4.02 億元，同比下滑0.36%；營業(yè)利潤4921.68 萬元，同比下滑16.87%；利潤總額5462.79 萬元，同比下滑21.73%；凈利潤5100.74 萬元，同比下滑19.46%；每股收益0.35 元，業(yè)績增速低于預(yù)期。 公司收入同比下滑主要是受以下幾方面因素影響：一是經(jīng)濟增速放緩導(dǎo)致需求不振；二是，行業(yè)競爭程度加劇，原來主要銷售渠道專賣店擴張停滯，數(shù)量從去年年底的2133 家下滑至今年中期的2091 家；三是公司本身處于戰(zhàn)略調(diào)整期，對公司進行重新定位，從生產(chǎn)主導(dǎo)型向營銷主導(dǎo)型轉(zhuǎn)變。 二季度實現(xiàn)銷售收入同比增長，主銷品種盈利能力穩(wěn)定。二季度單季收入實現(xiàn)3.90%的同比增長，除去去年下半年鄭州地區(qū)80 多家加盟店改直營店的影響，單季二季度收入可能同比基本持平。主銷品種健康情棗和精品紅棗毛利率分別同比提高10.79 和6.65 個百分點至31.71%和38.09%，一方面是由于去年采購成本低于前年，另一方面也是由于直營占比的提升。從收入增速看，健康情棗增長情況好于精品紅棗，棗片和蜜餞類產(chǎn)品的收入明顯下滑。
毛利率上升抵不過費用率上升，銷售凈利率下滑。由于直營占比的提高以及高毛利產(chǎn)品銷售情況良好，上半年公司毛利率為29.33%，同比上升3.4 個百分點。但是同時直營店占比的提高，人工、房租成本的上漲，使得公司的銷售費用率比去年同期大幅上漲了7 個百分點至11.23%，管理費用率也上漲了1.19 個百分點。導(dǎo)致公司銷售凈利率同比下滑了3.01 個百分點至12.69%。
銷售渠道的多樣化及規(guī)范運作為未來兩年發(fā)展提供支持。公司目前品牌拉動力不強，仍然是一個渠道拉動型的公司。上半年公司一方面在優(yōu)化專賣店渠道的基礎(chǔ)上加大進入商超渠道力度，整合提升電子商務(wù)渠道；另一方面啟動價格統(tǒng)一政策，目前已實現(xiàn)河南地區(qū)統(tǒng)一售價，未來分階段分地區(qū)推向全國。 投資建議：公司預(yù)計前三季業(yè)績同比下滑0-30%，我們預(yù)期公司2012 年和2013 年EPS 分別為0.64 元和0.82 元，目前股價對應(yīng)市盈率為21 倍和17 倍，給予公司推薦評級。隨著公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型逐步推進，今年上半年有望成為公司收入增速的低點，但是利潤增速低點可能會推遲至今年年底或者明年年初。保守投資者可待利潤增速低點出現(xiàn)再介入。風(fēng)險提示：經(jīng)濟下滑超預(yù)期、費用超預(yù)期
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