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與預(yù)測不一致的方面
    煙臺萬華公布2012 年半年度業(yè)績，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入71.6 億元，同比上升4.1%；歸屬于母公司凈利潤9.84 億元，同比下降1.4%, 占我們此前2012 年收入/凈利潤率預(yù)測的45%/40%。要點(diǎn)：（1）收入符合預(yù)期，凈利潤略低于我們預(yù)期，主要在于財(cái)務(wù)費(fèi)用較上年同期增加240%，達(dá)到1.76 億元，高于我們預(yù)測。4 月公司發(fā)行票面利率5.56%的10 億元長期債券，且人民幣相對美元升值減小導(dǎo)致匯兌收益同比大幅下降造成財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加。（2）上半年MDI 價(jià)格處于上漲通道，但均價(jià)仍低于去年同期，公司MDI 毛利率同比降低2.9 個(gè)百分點(diǎn)，但其他產(chǎn)品毛利率同比增加11.79 個(gè)百分點(diǎn)，綜合毛利率較去年上半年上升0.1 個(gè)百分點(diǎn)。（3）三季度國內(nèi)MDI 價(jià)格仍處于高位，市場供應(yīng)偏緊，一方面由于今年MDI 進(jìn)口大幅減少；另一方面公司寧波基地技改擴(kuò)產(chǎn)后產(chǎn)能尚未完全發(fā)揮出來。目前公司MDI 總產(chǎn)能達(dá)到110萬噸，預(yù)計(jì)在今年底或明年一季度增加至140 萬噸。（4）我們認(rèn)為在我國周邊地區(qū)需求強(qiáng)勁影響下，我國MDI 進(jìn)口下半年也將減少，國內(nèi)市場供應(yīng)維持偏緊狀態(tài)。我們預(yù)計(jì)MDI 價(jià)格在11 月前將保持高位，11 月后由于季節(jié)性因素小幅走低，下半年MDI 價(jià)格將顯著好于去年同期。（5）MDI 價(jià)格維持高位，且公司7 月投產(chǎn)的18 萬噸苯胺發(fā)揮產(chǎn)能，降低成本，將促使公司下半年盈利好于上半年。