>> 國信證券-鹽湖股份(000792)2012年中報點評：農(nóng)產(chǎn)品價格創(chuàng)新高,確保鉀肥業(yè)績提升-120821
| 上傳日期： |
2012/8/21 |
大?。?/td>
| 615KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉旭明 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2 季度鉀肥銷量超預期，業(yè)績環(huán)比增長66% 上半年公司氯化鉀產(chǎn)量同比增加7 至121 萬噸，7 月為32 萬噸。2 季度施肥旺季扭轉歐債危機的短期沖擊，結算銷量環(huán)比提升29 至80 萬噸，推動業(yè)績大增。公司鉀肥大量存于東部消費地，財務結算價低于進口商成本，因此2 季結算銷量走勢與5 月底化肥市場走勢下滑不一致。上半年氯化鉀銷量仍同比下降11 至131 萬噸；均價同比提升438 至3009 元/噸，推動毛利增加2 億元。今年年初青海集中外運但銷量暫未確認，倉儲費用大幅增加導致銷售費用同比增長0.9 億；資源綜合利用一期及海虹虧損32494 萬元；因此上半年EPS 下滑20%至0.82 元。中報尚有3.8 億增值稅未返還，若按當期當返實際EPS 為0.91 元。上半年元通公司氯化鉀銷量占比高于正常水平7 個點以上，從產(chǎn)品均價、成本及少數(shù)股東損益方面均導致公司業(yè)績低于正常水平，下半年將轉回。 綜合利用項目瓶頸已有突破，業(yè)績影響底線已明 更換壓縮機后，天然氣制乙炔瓶頸已突破，未能全線貫通而虧損仍多；9 月全線貫通試車后將減虧；而未來負荷逐漸達產(chǎn)，低價電和原料、及制乙炔裝臵副產(chǎn)尿素和甲醇的工藝，決定綜合利用項目有望盈利。一期剩余固定資產(chǎn)將在4 季轉固，最多增加成本0.42 億。二期明年開始轉固，年新增折舊及財務費用4.8 億（一期未成功則二期乙炔裝臵無需調試，不會顯著新增材料成本）。
國內外鉀肥市場如期反彈，鉀肥銷量增長和降本空間均大
今年鉀肥供應超預期，而尿素價格大幅波動導致5 月底以來需求低于預期，國內鉀肥生產(chǎn)企業(yè)實際結算價低于進口商成本，但量有保證。近期暴雨再度延后化肥旺季恢復，但雨后施肥旺盛決定9 月市場好轉。進口商虧損難再進口，4 季度進口和國產(chǎn)均大幅下滑，公司今年銷量有支撐。國際農(nóng)產(chǎn)品價格高位盤整將至明年初，國際鉀肥10 月前反彈；2013 年國際鉀肥新增產(chǎn)能低于預期；明年進口鉀肥合同價格上漲將傳導至國內。公司產(chǎn)能擴至350 萬噸及相對進口商成本優(yōu)勢明顯，將確保業(yè)績提升。
風險提示：歐債危機惡化影響農(nóng)化預期，進而影響銷量結算 農(nóng)產(chǎn)品價格維持高位，提升公司業(yè)績空間，維持"推薦"評級 鉀肥量、價提升空間明
|
|
