>> 申銀萬國-鹽湖股份(000792)銷量同比減少和綜合利用項目虧損導(dǎo)致業(yè)績下滑-120427
| 上傳日期： |
2012/4/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
周小波 |
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投資要點：
一季報業(yè)績低于預(yù)期。公司一季度實現(xiàn)收入 15.45 億元，歸屬母公司凈利潤 4.92 億元，同比分別減少 11.78%、34.58%，單季度 EPS0.31 元，低于我們一季報前瞻中0.45元的預(yù)期。 凈利潤下滑主要原因包括鉀肥銷售確認減少、鉀肥外其他項目虧損及增值稅未返還等。 業(yè)績下滑主要來自確認銷量減少和綜合一期項目虧損。12Q1 鉀肥均價比11Q1增長 7%，但公司銷量僅確認 51萬噸，相比去年同期大幅下滑 21 萬噸，影響 EPS 約 0.16 元。其余項目中，綜合一期試生產(chǎn)虧損 6310 萬元（其中財務(wù)費用 1700 萬元），并仍有 20 億在建工程未轉(zhuǎn)固；海虹公司試生產(chǎn)虧損3549萬元（其中財務(wù)費用 1260 萬元）；水泥股份公司虧損 1940萬元級青海百貨虧損632萬元， 合計虧損 1.24 億元， 考慮權(quán)益后影響 EPS 約 0.07元。由于季度內(nèi)增值稅未返還，營業(yè)外收入僅 1716 萬元，下降 80.98%，影響 EPS 0.046元。
國內(nèi)今年鉀肥貨源充足，旺季后價格有望小幅回落。國內(nèi)氯化鉀年需求800-900 萬噸，年進口量超過500萬噸國內(nèi)市場價格將承壓。1季度執(zhí)行前期合同和邊貿(mào)進口合計200萬噸， 2-3 季度執(zhí)行今年進口合同 212 萬噸 （其中40萬噸可選），邊貿(mào)去年單月進口10萬多噸，今年達到 20萬多噸，上升明顯。合計今年鉀肥進口可能達到 600 萬噸以上。預(yù)計旺季后鉀肥價格可能會小幅回落。
維持原有盈利預(yù)測與增持評級。單季度業(yè)績主要受鉀肥銷量確認時間的影響，我們?nèi)跃S持鹽湖股份2012-2013 年 EPS 為 1.82 元、2.17 元，預(yù)計 12年業(yè)績貝塔主要不是來自鉀肥價格，而是來自綜合利用項目試車進度；目前股價對應(yīng)PE為 19倍、16倍，維持增持評級。
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