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    業(yè)績基本符合預(yù)期。上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入103.75億元，同比增長10.67%；利潤總額6.57億元，同比增長6.51%；歸屬于母公司股東的凈利潤43,485.33萬元，同比減少5.28%。上半年EPS為0.35元，1、2季度分別為0.18元和0.17元。
    精煤銷售下滑。上半年，公司生產(chǎn)原煤436.75萬噸（+2.80%），生產(chǎn)精煤174.64萬噸（+10.62%），對外銷售精煤103.31萬噸（-6.73%）。煤炭業(yè)務(wù)收入27.35億元（+2.89%，占主營收入23.3%），毛利約為9.3億元（占比64.4%），減少約2179萬元或減少2.29%。
    毛利率基本持平。
    煤化工業(yè)務(wù)產(chǎn)銷快速增長，但影響歸屬母公司利潤。生產(chǎn)焦炭368.68萬噸（+18.31%），銷售焦炭376.14萬噸（+21.36%），生產(chǎn)甲醇12.70萬噸（+7.81%），銷售甲醇12.88萬噸（+12.88%），生產(chǎn)純苯8.10萬噸（+30.65%），銷售純苯7.78萬噸（+27.96%）。煤化工收入89.83億元（+15.25%，占主營收入76.6%），毛利約為4.92億元（占比34%），增加約1.18億元或增長31.8%。毛利率提升0.68個(gè)百分點(diǎn)。煤化工多為合資，且承德中灤2011年同期虧損，導(dǎo)致少數(shù)股東損益增加。
    財(cái)務(wù)費(fèi)用：因煤化工項(xiàng)目投資增加財(cái)務(wù)費(fèi)用約8000萬元，占利潤總額約12%。
    盈利預(yù)測：預(yù)測公司2012~2014年EPS分別為0.60元、0.66元、0.77元，對應(yīng)收盤價(jià)10.31元的市盈率分別為17倍、16倍、13倍。公司有"大集團(tuán)、小公司"的題材，結(jié)合煤炭PE估值和煤化工PB估值，我們認(rèn)為其估值水平與行業(yè)平均趨于一致。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：煤炭需求弱，煤價(jià)、焦炭價(jià)格維持底部。