>> 安信證券-鹽湖股份(000792)業(yè)績符合預期,存貨跌價值得關注-120820
| 上傳日期： |
2012/8/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
劉軍，譚志勇，賈鵬 |
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無限制-登錄即可下載 |
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報告摘要：
中報業(yè)績符合預期：公司中期實現(xiàn)營業(yè)收入39.2億元，歸屬于母公司股東的凈利潤13.1億元，同比下滑20%，全面攤薄后折合每股收益0.82元，符合我們之前的預期。由于春耕旺季，公司二季度業(yè)績改善明顯，業(yè)績環(huán)比增加166%。公司報告期內(nèi)生產(chǎn)氯化鉀產(chǎn)品121萬噸，銷售氯化鉀產(chǎn)品131萬噸，平均含稅銷售單價為3003.95元/噸，較去年同期增加了433.20元/噸。但是值得關注的是氯化鉀及化工產(chǎn)品的單項毛利卻下降了9.3個百分點，我們判斷這是因為公司綜合利用一期項目已經(jīng)投產(chǎn)，但是尚未貢獻利潤，拖累了整體業(yè)績。
費用大幅上升，存貨跌價準備值得關注：公司上半年財務費用高達1.41億元，同比增加440%，主要來自于綜合利用一期利息費用化；而公司倉儲點的增加致使銷售費用同比上升34%。值得關注的是由于綜合利用一期項目投產(chǎn)，化工產(chǎn)品計提存貨跌價準備導致資產(chǎn)減值損失增加了0.57億元，較上年同期增加1086.80%。為減少財務費用，提升競爭力，公司控股子公司青海佛照藍科鋰業(yè)擬向蕪湖基石股權投資基金增資擴股，以3.5元/股共增發(fā)3700萬股，共募集資金12950萬元。增發(fā)完成后鹽湖股份持股比例將下滑至41.67%，仍為第一大股東。
鉀肥價格略有回調(diào)：國內(nèi)鉀肥市場略有回調(diào)，市場對于后市不甚樂觀。下游復合肥企業(yè)整體開工不足，山東、湖北等復合肥主產(chǎn)區(qū)的大型復合肥企業(yè)整體開工率在5成左右，且企業(yè)氯化鉀庫存較高。由于港口庫存仍處于高位，最初預計的將在8 月份確定的進口鉀肥合同或將推遲至美國肥料協(xié)會9月會議之后確定，而進口商心理價位較1 季度合同價有所下降。PCS 數(shù)據(jù)顯示，北美地區(qū)7 月底的氯化鉀庫存量在254 萬噸，雖然較6月份減少46.252 萬噸，但現(xiàn)有庫存量仍比近五年來的平均水平高30%。
維持增持-A評級，6個月目標價35.3元：化工業(yè)務近期低迷拖累公司業(yè)績，但考慮到公司資源優(yōu)勢帶來的壟斷地位以及產(chǎn)能擴張后帶來的業(yè)績增長，我們?nèi)匀痪S持增持-A評級，6個月目標價35.3元。
風險提示：鉀肥價格下滑；新增產(chǎn)能進度低于預期
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