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    業(yè)績簡評
    建研集團于 8 月20 日公布中期業(yè)績，上半年實現(xiàn)收入5.6 億元，同比增長30%，歸屬于公司的凈利潤為8690 萬，同比增長64%，以期末股本計算的EPS 為0.43 元/股。
    經(jīng)營分析
    營業(yè)收入保持快速增長：上半年公司收入增長30%，其中外加劑業(yè)務(wù)增長35%。分區(qū)域來看，中南、西南和西北區(qū)域增量主要來自于外加劑業(yè)務(wù)有增量，華東區(qū)域收入增長主要來自于技術(shù)服務(wù)、商混和節(jié)能墻材業(yè)務(wù)。
    受益于原材料價格的持續(xù)下跌，毛利率有較大提高：上半年公司綜合毛利率同比上升了5.4 個百分點，達到32.9%。其中，外加劑毛利率同比上升了7 個百分點，為35.3%，商混毛利率上升了10 個百分點，為33.2%。
    “投資型”收購走上前臺：近期公司公告以1.2 億價格收購浙江、湖南外加劑企業(yè)（嘉善萊希），收購對價僅5.5 倍。公司坐擁5.3 億現(xiàn)金，目前行業(yè)需求偏弱和產(chǎn)業(yè)鏈上資金吃緊的情況為公司這種“投資型”收購提供了良好的機會。
    原材料價格波動造成外加劑業(yè)務(wù)周期性比較明顯：從歷史上看，2010 年原材料價格的上行對公司毛利率和凈利率造成了較大的影響。下半年至明年，我們認為減水劑原材料價格或?qū)⒅饾u企穩(wěn)，減水劑毛利率或?qū)⒅饾u回落至合理水平。