>> 平安證券-鹽湖股份(000792)氯化鉀業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)定,綜合項目轉(zhuǎn)固影響業(yè)績-120821
| 上傳日期： |
2012/8/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄢祝兵，伍穎，陳建文 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點
事項：鹽湖股份公布2012年中報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入39.17億元，同比上升6.21%；實現(xiàn)營業(yè)利潤15.03億元，同比下降22.72%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤13.11億元，同比下降20.04%，對應(yīng)EPS 0.82元。
平安觀點:
氯化鉀業(yè)務(wù)毛利率維持高位，其他業(yè)務(wù)毛利率下跌幅度較大
目前氯化鉀業(yè)務(wù)仍是公司營業(yè)收入主要來源，占總收入的89.05%，上半年氯化鉀業(yè)務(wù)營業(yè)額為34.88億元，同比上升7.97%，毛利率為76.41%。水泥制造，房屋銷售受房以及商業(yè)零售等業(yè)務(wù)受宏觀經(jīng)濟(jì)和地產(chǎn)行業(yè)低迷影響，毛利率下降幅度較大。
公司二季度業(yè)績環(huán)比改善，工程轉(zhuǎn)固財務(wù)費用上升
公司二季度經(jīng)營狀況有所改善，營業(yè)收入23.67億元，同比增長22.01%，環(huán)比增長52.71%，實現(xiàn)凈利潤8.18億元，環(huán)比增長65.9%。三項費用同比增長37.01%，其中因促進(jìn)鉀肥銷售而建立倉儲點，銷售費用同比增加33.98%；綜合一期項目轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)，借款利息費用化所致財務(wù)費用同比增長440.05%。
2013~2014 年需重點關(guān)注100 萬噸固液轉(zhuǎn)化及綜合利用項目
公司新建100萬噸固轉(zhuǎn)液氯化鉀項目年投產(chǎn)后， 2013、2014年公司鉀肥銷量有望提升一個臺階，鉀肥仍是公司主要盈利點。綜合利用一期項目2012年上半年天然氣制乙炔裝置瓶頸成功突破，試車進(jìn)展順利，達(dá)到全線試生產(chǎn)的條件。
盈利預(yù)測
考慮公司新增100萬噸固轉(zhuǎn)液氯化鉀項目于2013年投產(chǎn)，鉀肥業(yè)務(wù)盈利能力增強(qiáng)，以及綜合項目一期試車進(jìn)展順利，2013起逐步貢獻(xiàn)利潤。預(yù)計公司2012~2014年EPS分別為1.71、2.05、2.82元，昨日收盤價對應(yīng)2012~2014年19.8、16.5和12.0倍市盈率。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：鉀肥合同價格大幅下跌、糧價暴跌、綜合項目進(jìn)程低于預(yù)期。
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