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景區(qū)尚處培育期，短期業(yè)績壓力較大 
    西藏旅游公布 2012 年中期業(yè)績：2012 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5,141.35萬元，剔除去年同期廣告公司代理中聯(lián)重科媒介發(fā)布業(yè)務(wù)這一獨(dú)立事件影響，同比增長 28%；實(shí)現(xiàn)利潤總額-1,378.03 萬元，同比增長13.98%。實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤-1,488萬元，同比增長 2.16%。實(shí)現(xiàn)每股收益-0.08元，旅游主業(yè)符合預(yù)期，但整體業(yè)績略低于市場預(yù)期。我們將目標(biāo)價(jià)格下調(diào)至 10.00元，維持持有評(píng)級(jí)。 
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn) 
    西藏旅游景氣度高、公司景區(qū)收入同比增長 44%：2012年 1-6月，西藏累計(jì)接待國內(nèi)外游客 281.78萬人次，同比增長 25.3%；實(shí)現(xiàn)旅游總收入 24 億元，同比增長 30.3%。2012 年上半年，公司旅游景區(qū)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 3,276萬元，同比增長 44%；實(shí)現(xiàn)利潤總額 891萬元，同比增長 125%。雅魯藏布江大峽谷景區(qū)加強(qiáng)深度產(chǎn)品的開發(fā)：短程游艇、漂流、特色餐、帳篷營地等項(xiàng)目有較大突破。 
    加大建設(shè)力度，期待公司新景區(qū)的深度開發(fā)和客流培育：2012 年上半年，公司在建工程項(xiàng)目達(dá)到 3.52 億元，同比增長 86%，主要因?yàn)榘⒗锛把沤软?xiàng)目資本投入以及并購魯朗景區(qū)所增加相關(guān)在建工程 。公司擁有的旅游資源橫跨西藏東西。我們看好公司旗下豐富的旅游資源，但大部分景區(qū)開發(fā)時(shí)間較晚，景區(qū)知名度和客流培育尚待時(shí)日。
    聚焦旅游主業(yè)，廣告業(yè)務(wù)收入大幅下降：公司戰(zhàn)略調(diào)整，原有廣告業(yè)務(wù)規(guī)?？s減較為明顯；加之上年同期媒介代理業(yè)務(wù)獨(dú)立事件的影響，本期廣告收入同比下降 77.5%；我們認(rèn)為公司正逐漸向旅游主業(yè)聚焦，廣告業(yè)務(wù)不是未來發(fā)展的重點(diǎn)，預(yù)計(jì)其市場規(guī)模將繼續(xù)萎縮。