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基礎(chǔ)l輸液遠(yuǎn)好于預(yù)期，817軟袋、非PVC高速上量
    上半年輸液完成收入12.4 億元，同比增長(zhǎng)31%，銷量完成7.6 億瓶袋，同比增長(zhǎng)55%。其中817、軟袋輸液增長(zhǎng)顯著，銷量同比增長(zhǎng)86%，塑瓶同比增長(zhǎng)65%。
    治療性輸液增長(zhǎng)速度加快，上半年收入達(dá)到2.8 億元，同比增長(zhǎng)56%，占輸液領(lǐng)域總收入的22%。盈源、氨溴索今年有望成為過億元產(chǎn)品，小兒氨基酸、轉(zhuǎn)化糖、果糖有望成為5000 萬級(jí)產(chǎn)品。 目前前10 名企業(yè)能占到60%份額，未來大企業(yè)將會(huì)有比較快的增長(zhǎng)。公司軟袋今年新上3 條線，塑瓶產(chǎn)能明年可以新增2.5 億瓶左右。預(yù)計(jì)全年817 軟袋銷量有望近8 千萬袋。
    兒科產(chǎn)品高速增長(zhǎng)，成為公司第四大產(chǎn)品線
    兒科領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)大幅增長(zhǎng)，上半年收入完成8275 萬元，同比增長(zhǎng)101%。其中珂立蘇收入完成超4000 萬元，增長(zhǎng)110%，今年有望成為億元級(jí)產(chǎn)品。小兒氨基酸收入完成超3000 萬元，增長(zhǎng)103%，今年有望成為5000 萬級(jí)產(chǎn)品。
    新品三合一、匹伐他汀、巴尼地平銷售穩(wěn)步推進(jìn)，新版GMP 快速認(rèn)證2012 年支撐公司發(fā)展最重要的產(chǎn)品三合一輸液今年正式上市，新藥復(fù)方降糖、依達(dá)拉奉有望獲批，公司新藥將進(jìn)入收獲期。雙鶴獨(dú)家代理日本安斯泰來的巴尼地平已經(jīng)進(jìn)入市場(chǎng)導(dǎo)入期。
    研發(fā)、生產(chǎn)、銷售整合，精細(xì)化管理初見成效
    充分利用外部研發(fā)資源，項(xiàng)目任務(wù)外包，，目前已和國內(nèi)7 家研發(fā)機(jī)構(gòu)合作，簽署了13 個(gè)產(chǎn)品的研發(fā)項(xiàng)目，希望未來每年有2-3 個(gè)新藥上市。上半年通過集中采購、降低能源消耗，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率等措施使生產(chǎn)成本大幅降低。順利完成9 條生產(chǎn)線的新版GMP 改造。營銷方面建立外阜線、商務(wù)線、銷售公司、北京經(jīng)營公司等6 條業(yè)務(wù)線與2 個(gè)區(qū)域公司。
    風(fēng)險(xiǎn)因素
    產(chǎn)品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、新品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、重組整合風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)
    降壓0 號(hào)進(jìn)入低價(jià)藥目錄后存提價(jià)預(yù)期，基礎(chǔ)性輸液今年超預(yù)期，三合一輸液、匹伐他汀有望再造雙鶴，我們預(yù)計(jì)公司12/13/14 年EPS 分別為1.10/1.34/1.69 元（2011 年EPS 為0.93 元），對(duì)應(yīng)PE 19/16/12。公司正處于管理改善、業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的拐點(diǎn)，目標(biāo)價(jià)27.50 元。