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年度股大會召開，董事會開啟“華潤”時代
    公司近日召開2011 年年度股東大會，審議通過了《關(guān)于董事會換屆選舉的議案》，選舉李福祚、杜文民、魏斌、陳鷹、毛哲樵、李昕、范彥喜、張文周、朱小平、帥天龍和金盛華為新一屆董事，選舉李福祚為新一屆董事會董事長。除公司總裁李昕、董秘范彥喜外，新任非獨(dú)立董事均來自華潤集團(tuán)、華潤醫(yī)藥，這標(biāo)志著公司在董事會層面正式揮別“北藥”、開啟“華潤”時代，也顯示出大股東對公司作為一級利潤中心的高度重視。
    輸液業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性快增長，6 月份三合一有望上市
    隨著國內(nèi)新版GMP 的啟動、基本藥物招標(biāo)，玻瓶輸液40 億瓶的市場空間正迅速的被塑瓶、軟袋替代，塑瓶、軟袋生產(chǎn)均處于供不應(yīng)求狀態(tài)。由于上一輪基藥招標(biāo)接近尾聲，招標(biāo)價在去年四季度觸底。3 月份公司塑瓶出廠價平均上調(diào)1 毛錢，二季度業(yè)績上會有體現(xiàn)。“三合一”湖北、沈陽各兩條線，產(chǎn)能1 億瓶，預(yù)計6月末上市， 已拿到包材批文，GMP 認(rèn)證已經(jīng)通過，今年預(yù)計銷售2000 萬品左右，新增凈利潤2000 萬元，銷售將先從湖北市場啟動。817 面世后處于供不應(yīng)求狀態(tài)，預(yù)計今年銷售7000-8000 萬瓶。
    降壓零號原料問題已經(jīng)解決，內(nèi)分泌線今年恢復(fù)性增長
    零號1 季度受渠道清理與原料供應(yīng)影響，銷售3.45 億片，銷量同比下降8.3%，二季度渠道與原料問題均得到解決，出廠價每片上調(diào)1 分錢，全年銷量預(yù)計在去年10.4 億片的基礎(chǔ)上增加至12.5 億片。內(nèi)分泌線去年實(shí)行營銷改革，四季度調(diào)整結(jié)束，今年1 季度糖適平銷量6 千萬片，同比增長近40%，全年預(yù)計有望銷售2.5 億片。利復(fù)星作為軟袋輸液與單獨(dú)定價品種，2011 年未收限抗影響，預(yù)計今年銷量有望達(dá)1600 萬袋，同比增長25%。
    風(fēng)險因素
    藥品降價風(fēng)險、企業(yè)整合風(fēng)險。
    盈利預(yù)測、估值及投資評級
    華潤入主雙鶴后，公司將實(shí)施積極的薪酬激勵措施，外延擴(kuò)張將上升到戰(zhàn)略層面。
    我們預(yù)計公司2012-2014 年EPS 分別為1.10/1.39/1.77 元（2011 年EPS 0.93 元），目前股價17.67 元，對應(yīng)市盈率分別為16/13/10 倍。給予公司2012 年25 倍PE，目標(biāo)價27.5 元，維持“買入”評級。