| 上傳日期： |
2012/3/19 |
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| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
張紹坤 |
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事件回顧：
2011年的年報(bào)顯示，公司年度營(yíng)業(yè)收入為6,383,375,275.46萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)18.94%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)655,223,532.71萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)10.55%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)528,998,582.71萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1.71%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為475,075,228.31萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)了2.53%。 投資要點(diǎn)：
營(yíng)業(yè)收入增速平緩雙鶴藥業(yè)在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)上工商并舉，醫(yī)藥工業(yè)去年整體收入為345,566.05萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)8.05%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為54.78%，同比下降1.55個(gè)百分點(diǎn)。其中公司招牌的大輸液業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入為191,849.17萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)12.03%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為40.49%，同比下降了2.92個(gè)百分點(diǎn)；非大輸液業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入為145,579.13萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1.52%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為73.76%，同比上升了0.5個(gè)百分點(diǎn)。醫(yī)藥商業(yè)的營(yíng)業(yè)收入為284,797.32,同比大幅增長(zhǎng)35.31%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為5.56%，同比上升了0.87個(gè)百分點(diǎn)。
收入結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致利潤(rùn)增長(zhǎng)滯后
公司利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度滯后于營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)，主要是由于公司收入結(jié)構(gòu)的變化。公司去年?duì)I業(yè)收入的平穩(wěn)增長(zhǎng)主要?dú)w因于醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)的拉動(dòng)，而商業(yè)業(yè)務(wù)的毛利率極低，拉低了公司的綜合毛利率。而公司招牌的大輸液業(yè)務(wù)則受制醫(yī)藥招標(biāo)政策的影響，增長(zhǎng)緩慢，毛利率也有所降低，同比下降了2.92個(gè)百分點(diǎn)。
積極進(jìn)行營(yíng)銷整合，產(chǎn)銷分離格局成型 為整合全集團(tuán)營(yíng)銷資源，提升公司整體營(yíng)銷能力，增強(qiáng)產(chǎn)品市場(chǎng)地位，完成公司發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，公司正式成立了營(yíng)銷事業(yè)部，下設(shè)六條業(yè)務(wù)線，總部直接管理并集合全集團(tuán)營(yíng)銷資源。生產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，劃分為北京工業(yè)園和輸液事業(yè)部?jī)纱笃脚_(tái)，垂直管理子公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)，至此，公司的產(chǎn)銷格局基本成型，公司的經(jīng)營(yíng)效率或能夠藉此得以提高，產(chǎn)品生產(chǎn)能力和市場(chǎng)拓展能力都會(huì)得到進(jìn)一步的增強(qiáng)。 定位清晰，積極進(jìn)行整合并購(gòu) 作為華潤(rùn)醫(yī)藥集團(tuán)的化學(xué)藥平臺(tái)，公司的定位十分明確，為實(shí)現(xiàn)百億工業(yè)的目標(biāo)，積極進(jìn)行外向收購(gòu)整合，其于2011年11月和12月分別收購(gòu)了上海長(zhǎng)征富民金山制藥有限公司（簡(jiǎn)稱"長(zhǎng)富金山"）和河南雙鶴華利藥業(yè)有限公司（簡(jiǎn)稱"雙鶴華利"），通過(guò)整合收購(gòu)實(shí)現(xiàn)公司產(chǎn)品線的擴(kuò)充及區(qū)域戰(zhàn)略布局，保證了公司的快速增長(zhǎng)能力。未來(lái)公司仍會(huì)進(jìn)行外延式發(fā)展。
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