>> 國海證券-上海鋼聯(lián)(300226)2012年中報點評：鋼市低迷、轉(zhuǎn)型期間依然維持穩(wěn)定增長-120823
| 上傳日期： |
2012/8/24 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
馬金良 |
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投資要點：
上半年業(yè)績穩(wěn)定增長，符合我們預(yù)期 報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)收入3.9 億元，同比增長333%（鋼鐵代購業(yè)務(wù)收入大增）；營業(yè)利潤2260.71 萬元，同比增長36.34%，凈利潤為1803.65 萬元，同比增長21.76%，基本符合我們預(yù)期。
鋼鐵代購業(yè)務(wù)如期放量，下半年維持高增長 公司于去年四季度開始從事鋼鐵代購業(yè)務(wù)，單季度實現(xiàn)1.5 億收入。今年上半年代購業(yè)務(wù)資金規(guī)模依然維持去年四季度1.5 億的水平，上半年周轉(zhuǎn)約兩次，實現(xiàn)2.9 億收入，貢獻336 萬凈利潤。公司8 月初公告為子公司上海鋼銀（鋼鐵代購業(yè)務(wù)主體）擔保1.5 億信貸，并且委托浙商銀行為上海鋼銀發(fā)放委托貸款2000 萬元，截止到目前，代購業(yè)務(wù)資金規(guī)模已經(jīng)達到3.2 億元，我們認為鋼貿(mào)商現(xiàn)在依然處于大規(guī)模虧損的過冬時期，低迷階段對鋼鐵代購的需求越發(fā)強勁，公司將陸續(xù)增加代購業(yè)務(wù)的資金水平，預(yù)計到今年年底將增加至5 億左右。我們預(yù)計今年全年鋼鐵代購業(yè)務(wù)收入將達到9 億左右，明年用5 億的資金開展代購業(yè)務(wù)，全年將貢獻25 億元的收入。
鋼鐵代購收入意義不大，關(guān)鍵看資金占用時間 公司的代購業(yè)務(wù)收入確定方式是按照周轉(zhuǎn)次數(shù)乘以周轉(zhuǎn)資金來計算，這樣將會大大提升公司的整體營業(yè)收入，如去年四季度實現(xiàn)的代購業(yè)務(wù)收入1.5 億元就占到了去年全年收入的42.9%，今年上半年的代購業(yè)務(wù)收入占比更是達到了74%， 但由于公司要求客戶必須讓出鋼鐵貨權(quán)，且繳納定金20%，導(dǎo)致代購業(yè)務(wù)只是按照年化利率12%收取服務(wù)費， 鋼價的波動與公司收取的服務(wù)費無關(guān)，也正是因為把控了貨權(quán)和定金，公司提供代購業(yè)務(wù)收取的服務(wù)費用遠低于銀行給鋼貿(mào)商的貸款利率（銀行給鋼貿(mào)商貸款利率大約25% 左右）。代購業(yè)務(wù)對公司的凈利潤貢獻關(guān)鍵看周轉(zhuǎn)資金在客戶中占用的時間，而不是周轉(zhuǎn)次數(shù)。
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