>> 光大證券-上海鋼聯(lián)(300226)業(yè)績符合預(yù)期,未來有望成為鋼鐵交易平臺-120424
| 上傳日期： |
2012/4/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
張良衛(wèi) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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◆事件：
公司發(fā)布 2012 年一季報，實現(xiàn)營業(yè)收入1.59 億元，較上年同期增長273.1%；歸屬于上市公司股東凈利潤784.43 萬元，較上年同期增長9.3%，與公司此前發(fā)布的業(yè)績預(yù)告相符。
◆鋼材交易服務(wù)規(guī)模快速擴(kuò)張帶來營收大幅增長
一季度營業(yè)收入大幅增長，主要原因是公司的鋼材交易服務(wù)于 2011 年10 月方正式運營，進(jìn)入2012 年繼續(xù)快速拓展。這項新業(yè)務(wù)使公司成為鋼鐵現(xiàn)貨電子商務(wù)服務(wù)平臺，買賣雙方使用平臺的委托采購、委托銷售服務(wù)，通過平臺交易、結(jié)算，由此產(chǎn)生的鋼材銷售款加上服務(wù)費計入營業(yè)收入，鋼材采購款計入營業(yè)成本。作為第三方服務(wù)提供商，公司并不賺取貿(mào)易的差價，收取的是較為穩(wěn)定的服務(wù)費，并不受鋼材價格波動的影響。一季度凈利潤表現(xiàn)平淡，原因一方面在于第一季度鋼材市場行情低迷，鋼材貿(mào)易利潤收窄，許多鋼貿(mào)企業(yè)因此陷入經(jīng)營困境，行業(yè)的不景氣對公司的負(fù)面影響加大；另一方面，公司處于成長期，人員規(guī)模不斷擴(kuò)大，一些投資項目正處于建設(shè)期，新服務(wù)、新產(chǎn)品仍處于資金和人力投入階段，尚未發(fā)揮效益。
◆盈利預(yù)測與投資評級：
公司的鋼材交易服務(wù)2011年僅運營一個季度，取得營業(yè)收入1.51億元，占總營收43.1%。由于此項業(yè)務(wù)的毛利率為3.1%，導(dǎo)致公司2011年全年綜合毛利率下降27.39個百分點。2012年鋼材交易服務(wù)營收規(guī)模有望達(dá)到2011年的3-4倍，從而使公司全年營收大幅提高，全年綜合毛利率由2011年的43.9%下降至23.5%。按4000萬總股本計，預(yù)測2012-2014年EPS為1.26元、1.86元、2.53元，對應(yīng)當(dāng)前股價24倍、16倍、12倍，處于傳媒板塊中低端、互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用服務(wù)子板塊低端。伴隨著2012年鋼材交易服務(wù)順利開局以及向有色金屬、能源、礦石、化工等大宗商品行業(yè)延伸服務(wù)，公司有望集三大平臺于一身，即大宗商品信息平臺、數(shù)據(jù)平臺和交易平臺，一旦黏性形成，價值將更加顯著。給予買入評級，6-12個月目標(biāo)價40元，對應(yīng)2012年P(guān)E為32倍。
◆ 風(fēng)險提示：
來自其他大宗商品行業(yè)已有信息提供商的競爭；作為垂直網(wǎng)站，相比綜合性電商網(wǎng)站，存在客戶開發(fā)速度放緩風(fēng)險。
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