>> 國泰君安-國投新集(601918)2012半年報點評：產(chǎn)能擴張和銷售結(jié)構(gòu)調(diào)整保證未來增長-120824
| 上傳日期： |
2012/8/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持（上調(diào)） |
作者： |
尹西龍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
上半年凈利同 比增長52.5%。上半年實現(xiàn)營業(yè)收入45.66億元，同比增長14.7%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤9.24 億元，同比增長 2.5%；EPS0.50 元，凈增0.17 元。
劉莊礦產(chǎn)能貢獻大部分增量，口孜東煤礦貢獻業(yè)績。公司上半年生產(chǎn)原煤904.6 萬噸，同比凈增123.4 萬噸。劉莊礦核定產(chǎn)能由800 萬噸增至1140 萬噸，劉莊礦貢獻上半年大部分增量，預計劉莊礦12年產(chǎn)量將達到1000 萬噸；口孜東礦6 月份投入試生產(chǎn)，上半年貢獻凈利648.6 萬元，預計口孜東12 年產(chǎn)量為150 萬噸。上半年生產(chǎn)商品煤804.7 萬噸，凈增94.4 萬噸。商品煤洗出率同比回落2 個百分點，主要是因為口孜東剛進入試生產(chǎn)，洗出率偏低。
銷售結(jié)構(gòu)調(diào)整應對價格下跌。上半年噸煤價格547.0 元，同比增長5.2%，其中電煤價格同比上漲9.0%，地銷煤價格下跌4.4%。作為應對，公司上半年提高了電煤的銷售比重，同比增加8.5 個百分點；預計明年非電煤與地銷煤相對于重點電煤的價格優(yōu)勢大為縮水，甚至變?yōu)榱觿?，公司將進一步增加重點電煤的銷售比重。
生產(chǎn)成本控制優(yōu)異，財務成本壓力更大。上半年煤炭業(yè)務生產(chǎn)成本同比增長8.1%，增量主要來自于其他支出增加0.8 億、社保費增加0.4 億，而工資總量甚至略有回落。劉莊擴產(chǎn)使噸商品煤成本回落4.6%。公司財務費用壓力進一步增大，上半年財務費用率達5.8%，在各煤炭公司中僅次于永泰，隨著未來劉莊和口孜東盈利能力的增強，公司財務壓力有望減小，楊村煤礦（500 萬噸）的建設也將提速。
給予“謹慎增持”評級。劉莊和口孜東未來兩年的達產(chǎn)保證了公司的外延增長，提高重點電煤銷售比重將有效應對12-13 年煤價下行的風險，預計12、13 年EPS 為0.90、1.01 元，目標價15 元，給予“謹慎增持”評級。
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