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      民生銀行公布2012年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)190.53億，同比增長(zhǎng)36.89%，二季度環(huán)比增長(zhǎng)0.78%，基本每股收益0.67元，每股凈資產(chǎn)5.28元。
      同比增速貢獻(xiàn)近一半來至于規(guī)模的增長(zhǎng)。36.89%的同比增長(zhǎng)中，生息資產(chǎn)余額同比增長(zhǎng)19.25%，貢獻(xiàn)16.06%的增長(zhǎng)；成本收入比同比下降2.75個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)5.96%的增長(zhǎng)；其它非利息凈收入同比增長(zhǎng)155.39%，貢獻(xiàn)5.57%的增長(zhǎng)；手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比增長(zhǎng)26.22%，貢獻(xiàn)5.43%
    的增長(zhǎng)；累計(jì)凈息差同比提高19BP，貢獻(xiàn)5.36%的增長(zhǎng)。
      環(huán)比增長(zhǎng)7.73%，成本收入比低位反彈是主要的負(fù)面因素。單季信用成本0.65%，環(huán)比下降44BP，貢獻(xiàn)7.47%的環(huán)比增長(zhǎng)；其它非息收入環(huán)比增長(zhǎng)183.50%，貢獻(xiàn)6.79%的環(huán)比增長(zhǎng)；其它業(yè)務(wù)成本環(huán)比下降，貢獻(xiàn)5.99%的環(huán)比增長(zhǎng)；生息資產(chǎn)余額環(huán)比增長(zhǎng)6.97%，貢獻(xiàn)5.53%的環(huán)比增長(zhǎng)；營(yíng)業(yè)外收支貢獻(xiàn)3.50%的環(huán)比增長(zhǎng)；季度成本收入比環(huán)比上升8.55百分點(diǎn)，拉低了13.54%的環(huán)比增長(zhǎng)；單季凈息差3.06%，環(huán)比下降24BP，拉低了5.81%的環(huán)比增長(zhǎng)。
      單季度凈息差環(huán)比下降較多（-24BP），主要是收益相對(duì)較低的買入返售增長(zhǎng)較快和存款定期化加快。買入返售環(huán)比增加了44.57%，稀釋了收入端收益率，定期存款占比較年初大幅提升4.3個(gè)百分點(diǎn)，提高了資金成本率。
      手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入增速放緩，同比增長(zhǎng)26.66%，環(huán)比下降4.79%。主要原因是受監(jiān)管影響，財(cái)務(wù)顧問費(fèi)收入同比減少5.01億，融資租賃手續(xù)費(fèi)同比減少2.67億。
      二季度存款增長(zhǎng)表現(xiàn)較好，比一季度末增加7.15%。
      不良余額環(huán)比增長(zhǎng)5.91億，不良率也略有上升，小微貸款資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，。不良貸款余額繼續(xù)反彈，二季末89.76億，比一季度末增加5.91億，增幅7.05%，不良率為0.69%，比一季末略有上升，若考慮5.70億的核銷，不良率為0.73%，不良的釋放仍是溫和的，特別是小微企業(yè)貸款表現(xiàn)較好，不良率僅為0.39%。
      維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。盡管經(jīng)濟(jì)放緩和銀行收費(fèi)治理，短期對(duì)民生的資產(chǎn)質(zhì)量和凈利潤(rùn)有一定影響，但民生的體制創(chuàng)新和小微貸款使得其在以定價(jià)能力為核心的應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型中處于領(lǐng)先地位，有望最先突圍。預(yù)測(cè)2012-2014年每股盈利為1.22、1.46、1.79元，目標(biāo)價(jià)7.5元。