>> 齊魯證券-國投新集(601918)穩(wěn)健煤價下的產(chǎn)能爆發(fā),建議繼續(xù)買入-120824
| 上傳日期： |
2012/8/24 |
大小： |
331KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉昭亮 |
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投資要點
公司于 8 月23 日公布2012 年中期報告：上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入45.66 億元，同比增長14.65%；利潤總額12.27 億元，同比增長50.23%；實現(xiàn)凈利潤9.24 億元，同比增長52.49%；每股收益0.50 元，同比增長51.52%；加權平均凈資產(chǎn)收益率12.45%，較2011 年同期增加4.11 個百分點。其中，一、二季度EPS 分別為0.29 元、0.21 元，二季度環(huán)比下降27%。一、二季度ROE 分別為6.61%和5.84%，盈利能力出現(xiàn)下滑但仍然保持較高水平。我們認為，上半年同比大幅增長的主要原因是煤炭銷量的明顯增加以及煤炭毛利率的大幅上漲。在銷售收入實現(xiàn)增長的情況下，二季度業(yè)績下滑的主要原因是：（1）二季度正是煤炭市場價格大幅下跌時期。（2）一季度存在4430 萬元的政府補貼收入，如果扣除這部分影響，凈利潤實際大約環(huán)比下降20%。我們預計公司未來長期的年化ROE 水平可保持在15%以上。
煤炭業(yè)務量價齊升。二季度劉莊礦和口孜東礦釋放產(chǎn)能，上半年公司原煤產(chǎn)量 904.59 萬噸，同比增長15.8%；商品煤銷量791.77 萬噸，同比增長10.61%；煤炭銷售均價同比上升27 元至547 元/噸，同比上漲5.15%，煤炭均價上漲的主要原因是電煤均價大幅上漲44 元（9%）至538 元/噸，同時電煤占比提升8.46 個百分點至77.17%。噸煤生產(chǎn)成本下降16 元至341 元/噸，同比下降4.61%，因此煤炭毛利率提升6.61 個百分點至38.05%。上半年平均噸煤凈利潤102 元/噸，同比增加22 元，創(chuàng)歷史最高水平。
口孜東礦的投產(chǎn)以及劉莊礦的擴產(chǎn)將對沖因煤價下跌帶來的盈利風險，正面影響主要在三季度開始體現(xiàn)，同時公司具備較強的成本控制能力。（1）口孜東是公司新建的大型礦井，可采儲量3.9 億噸，核定產(chǎn)能500 萬噸。于2012 年6 月28 日建成試生產(chǎn)，按照公司生產(chǎn)計劃，口孜東礦的建成投產(chǎn)將為2012 年帶來300 萬噸左右的產(chǎn)量，2013 年達到500 萬噸?？谧螙|礦井的盈利能力與劉莊礦相近，由于公司合同煤占比70%以上，因此煤炭銷售均價下降的風險比市場煤要小得多。
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