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事件： 
    公司發(fā)布 2012 年半年報(bào)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 523 億元，yoy106%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn) 15 億元，yoy20%；扣非后凈利潤(rùn) 5.66億元，yoy-4%，EPS0.57元，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
要點(diǎn)： 
    公司 2Q 盈利下滑。公司 2Q 實(shí)現(xiàn) EPS0.26 元，較 1Q 的 0.31元環(huán)比下降16%，同比下降 32%；ROE從 1Q的 3.3%下降至 2.9%；毛利率從 6.4%降至5.3%。
    煤炭產(chǎn)量符合預(yù)期，煤價(jià)好于預(yù)期。第一批注入的經(jīng)紡等礦年內(nèi)可基本達(dá)產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)年內(nèi)生產(chǎn)原煤 1130 萬噸；第二批注入鹿臺(tái)山等礦在下半年有產(chǎn)量陸續(xù)釋放，預(yù)計(jì)年內(nèi)可產(chǎn)煤 80萬噸。 公司上半年生產(chǎn)原煤 566.42萬噸，生產(chǎn)進(jìn)度符合預(yù)期。上半年公司煤炭業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 39億元，以原煤口徑統(tǒng)計(jì)，均價(jià) 690元/噸，較 11 年均價(jià) 749 元/噸下跌 60元/噸，但仍好于我們的預(yù)期。
    煤銷業(yè)務(wù)如預(yù)期出現(xiàn)虧損。上半年，公司鐵路發(fā)運(yùn)量完成 1207.4萬噸，yoy2.91%；完成煤炭貿(mào)易總量 7169.71萬噸，yoy80.59%；航運(yùn)量完成 334.09萬噸，yoy9.25%；實(shí)現(xiàn)銷售收入 449.73 億元，yoy110.01%。公司煤炭貿(mào)易量超預(yù)期，但盈利能力如預(yù)期下滑，毛利率降至 1.4%。我們將全年貿(mào)易量上調(diào)至 1.5億噸，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)-2.7億元，EPS-0.27元。